浙商证券：大冲击下新格局 逢低配、莫贪胜

　　核心观点

　　受特朗普关税政策影响，本周市场出现剧烈波动，但在政策“组合拳”呵护下，各类平准基金大量入市，上市公司回购数量和金额明显增加，市场情绪逐渐修复，主要股指逐步反弹。展望后市，3000 点区域已经在中央政策、平准基金、市场情绪等因素的合力作用下形成了“底部预期”，具有坚实支撑。但本周一快速下跌损伤了原有技术结构、主要指数均留下较大的向下“跳空”缺口，加之特朗普对华关税政策仍维持较高烈度，主要指数周一留下的跳空缺口上沿或将成为未来一段时间的压力。预计下一阶段市场或进入“下有支撑，上有压力”的区间震荡新格局，并通过该格局消化外部负向冲击、修复自身结构。配置方面，基于“大冲击下全新格局，预期指数区间震荡”的判断，我们建议：如果再度出现外部利空打压指数的情形，则应在指数挑战区间下沿时果断出手、积极增配；如果指数反弹至本周一跳空缺口上沿，则应该警惕上方成交密集区带来的压力，此时不宜贪胜。行业板块方面，建议在考虑择时的前提下关注三大方向：（1）大金融红利，含部分中字头；（2）自主可控（含军工）；（3）内需消费。

　　本周（2025-03-31 至2025-04-03）行情概况

　　（1）主要指数：主要宽基指数全线收跌，仅北证50 上涨。（2）板块观察：内需消费逆风飞扬，出口科技继续承压。（3）市场情绪：沪深成交环比上行，股指期货合约大多贴水。（4）资金流向：两融余额略微回落、融资买入占比微升，股票ETF 净流入。（5）量化“黑科技”：创业板指估值仍然偏低，下跌能量模型处于正常水平。

　　本周行情归因

　　（1）中美双方关税一再升级，美方对中方征收关税升级到145%，中方对美方反制关税升级到125%。（2）国家队进场、央行再贷款支持、上市公司回购增持计划、金融监管总局与国资委联合推出政策组合拳稳市场稳信心。（3）习近平会见西班牙首相桑切斯，并将对越南、马来西亚、柬埔寨进行国事访问。

　　下周行情展望

　　展望后市，由于特朗普关税政策的巨大冲击，本周A 股、港股都出现了超预期下跌，主要股指在原有波动区间基础上都出现了较大程度的“下翻”，这意味着“春季攻势”之后的市场运行节奏已经发生变化，市场大概率进入一种“新格局”。在新格局下，3000 点区域已经在中央政策、平准基金、市场情绪等因素的合力作用下形成了“底部预期”，即使短期再有冲击，预计也难以撼动该区域的坚实支撑。

　　但与此同时，由于本周一快速下跌损伤了原有技术结构、主要指数均留下较大的向下“跳空”缺口，加之特朗普对华关税政策仍维持较高烈度，预计主要指数周一留下的跳空缺口上沿将成为未来一段时间的压力。综合来看，未来一段时间市场或进入“下有支撑，上有压力”的区间震荡新格局，并通过该格局消化外部负向冲击、修复自身结构。

　　配置方面，基于“大冲击下全新格局，预期指数区间震荡”的判断，我们建议：

　　如果再度出现外部利空打压指数的情形，则应在指数挑战区间下沿时果断出手、积极增配；与此同时，如果指数反弹至本周一跳空缺口上沿，则应该警惕上方成交密集区带来的压力，此时不宜贪胜。行业板块方面，建议在考虑择时的前提下关注三大方向：（1）大金融红利，含部分中字头；（2）自主可控（含军工）；（3）内需消费。

　　风险提示

　　国内经济修复不及预期；全球地缘政治存在不确定性。