第一上海：予中国石油股份“买入”评级 目标价7.7港元

　　第一上海发布研报称，予中国石油股份（00857）“买入”评级，预测公司2025-2027年的收入分别为2.89万亿元/2.91万亿元/2.98万亿元人民币；归母净利润分别为1655亿元、1627亿元和1634亿元。该行给予公司2025年8倍PE估值，目标价为7.7港元。

　　第一上海主要观点如下：

　　全年业绩符合预期

　　2024年全年，公司实现营业收入29379.81亿元，同比减少2.43%；利润总额达到2339.54亿元，同比减少0.64%；实现归母净利润1646.84亿元，同比增加2.20%。2024年q4，公司实现营业收入6817.02亿元，同比减少6.47%，主要受到油价下降影响。末期股息分配方案为每股派发现金红利0.25元（含税），全年分红率达到52%。

　　油气和新能源业务

　　24年全年油气和新能源板块经营利润实现1597亿元，同比增长7%。实现原油实现价格为74.7美元/桶，同比下降2.5%；天然气实现价格为2.28元/方，同比下降2.5%。2024年油气净产量为1759百万桶油当量，同比增长2.2%。其中石油净产量为942百万桶，同比增长0.5%，天然气产量为1453亿立方米，同比增长4.1%。

　　炼化和新材料业务

　　公司2024年炼油化工和新材料板块经营利润为214亿元，降幅达42%。其中，炼油经营利润为182亿元，同比下降180亿元，降幅达50%；成品油产量为1.20亿吨，降幅为2%。化工经营利润为32亿元，同比增长25亿元。当前国内成品油竞争加剧，导致公司毛利承压。

　　销售业务

　　公司2024年实现原油销售量为1.56亿吨，同比增长3.8%，平均实现价格下降3.8%至3，876元/吨；天然气销售量达2，877.53亿立方米，增长5.2%，平均实现价格下降2.5%至2，277元/千立方米。成品油销售中，汽油、柴油销量分别下降4.5%和6.9%，而煤油销量增长9.0%。在国内市场，公司持续优化终端网络建设，加强综合能源服务站和充电设施布局。

　　天然气业务

　　公司2024年天然气销售板块经营利润540亿元，同比增长25%，国际市场天然气价格下降，天然气采购成本降低。公司坚持优化客户结构，市场化交易规模扩大，板块盈利能力提升明显。