突然掉头向下！黄金长期逻辑未变，但已“超买”

　　来源：期货日报

　　4月23日，国内外黄金价格大幅下行。上海黄金期货主力合约放量下挫4.55%，回吐本周以来涨幅。伦敦现货黄金一度跌破3300美元/盎司一线。

　　“此前，在全球贸易、经济走向不明朗的情况下，美元信用受损，美元指数持续回落。受避险逻辑支撑，黄金受到市场追捧。”国泰君安期货高级分析师刘雨萱表示，在国际金价涨至3500美元/盎司关口后，此前累积的看涨情绪突然迎来反转，特朗普口风变化是这一反转的“导火索”。

　　美国当地时间22日，特朗普一改此前态度，不仅称“对华145%关税确实很高，协议达成后美对华关税将大幅下降，但不会降至零”，还表示美联储应该降低利率，但他无意解雇美联储主席鲍威尔，希望鲍威尔在利率问题上采取更加积极的行动。市场对美联储独立性受威胁的担忧有所缓解。

　　在东方金诚研究发展部副总监瞿瑞看来，此前黄金价格大幅上行是多因素共振的结果。

　　首先，4月初特朗普宣布对多国加征“对等关税”，全球贸易摩擦风险急剧上升，且后续存在较大不确定性，投资者通过黄金对冲潜在汇率波动和贸易壁垒风险，对金价形成有力的支撑。

　　其次，关税政策反复冲击全球经济，叠加近期美国经济数据疲软，强化了市场对美国经济衰退的预期。美元走弱导致市场风险偏好下降，进而助推金价上行。

　　再次，全球央行持续大规模购金。在美国债务失衡和地缘冲突频发的背景下，黄金的避险属性凸显。另外，鲍威尔对降息态度偏“鹰”，市场担忧未来通胀上行风险，黄金的抗通胀属性吸引了机构和投资者。

　　最后，风险对冲需求激增，各类配置资金交替流入黄金市场，推动金价上行。

　　中泰国际首席经济学家李迅雷也认为，2024年以来黄金价格表现强势，主要是受各国央行因担忧美元信用而增持黄金的影响。特朗普再度当选美国总统后出台的对外加征关税等政策，对长期形成的国际秩序带来巨大冲击，进一步引发国际社会对美元信用和美债信用的担忧。在这样的情况下，黄金上涨的长期逻辑是成立的。

　　刘雨萱表示，在“对等关税”给市场带来较大波动后，美国政府正在通过各种方式安抚市场，较为实质性的进展是与日本、印度敲定的“框架协议”。

　　“贸易摩擦这一风险点虽未被彻底排除，但略有缓和也能改变黄金走势。长期来看，影响黄金走势的逻辑未变，但从技术指标来看，黄金价格的确已经进入超买区间。”刘雨萱提醒，当下黄金市场波动较大，交易难度提高，有兴趣参与的投资者可以考虑利用期权工具进行配置。

　　值得一提的是，近日，国内多家银行也提示防范贵金属业务风险，并相继上调积存金起购点。

　　建设银行4月22日公告称，近期国内外贵金属价格波动加剧，市场风险提升，请投资者提高贵金属业务的风险防范意识，合理控制仓位，及时关注持仓情况和保证金余额变化情况，理性投资。

　　招商银行此前调整黄金账户认购起点金额，同时提醒黄金价格可能因突发政策、市场情绪变化或国际事件等因素出现短期剧烈波动，进而导致黄金账户持仓市值快速变化。

　　此外，上海黄金交易所21日也发布通知称，近期贵金属价格波动剧烈，请会员提高风险防范意识，继续做好风险应急预案，维护市场平稳运行，同时，提示投资者做好风险防范工作，合理控制仓位，理性投资。