纸浆：上方压力位或已出现

　　来源：大地期货研究院　　2025/04/25  纸浆周报：上方压力位或已出现

　　主要观点

　　核心观点：偏弱震荡

　　新区间偏弱震荡为主。

　　盘面在之前的宏观回调+下游采购+正套回补近月的过程中已交易出价格顶部，后续暂难有更强驱动，且长协报价出现下调，国内需求继续走淡季逻辑，目前建议逢高空为主。本周中美关系有所缓和，宏观没有强驱动下方空间也有限，建议短线交易，关注主力合约5400点压力位。

　　国内供需：中性偏弱港库累库压力较大，下游维持刚需采购，4月Arauco长协报价大幅向下调整，后续报价仍有继续下调可能。

　　国外供需：中性海外需求变化不大，欧美浆价继续上涨。

　　下游供需：偏弱 下游纸厂产销数据仍在下滑，成品纸库存不断累库，延续淡季逻辑。

　　现货价差：中性

　　基差出现回落；但仓单不断注销，59月差仍然强势；针阔价差仍在走阔。

　　截至3月13日，针叶即期进口利润约-105元/吨，阔叶进口利润约-315元/吨，针阔价差约1940元/吨。

　　宏观因素：震荡特朗普宏观交易反复，近期中美博弈有所缓和。

　　01

　　浆厂去库周期或结束

　　目前海外浆价仍然坚挺

　　2月全球纸浆发运仍处高位

　　中国发运占比下滑

　　2月浆厂库存整体转平

　　欧洲消费仍然不及去年同期水平

　　Utipulp大地期货研究院

　　海外浆价继续上涨

　　内外浆价分化，欧美浆价继续上涨，国内期货价格大幅下跌。

　　截至4月23日，欧洲漂针浆面价1574美元/吨，漂阔浆面价1195美元/吨，国内漂针浆798美元/吨，漂阔浆600美元/吨。

　　02

　　国内宽松结构延续

　　长协报价大幅下调

　　我国纸浆3月进口仍在高位

　　国内纸浆港库累库压力放大

　　长协大幅降价，针阔价差仍然偏强

　　2025年4月24日，国内针叶浆进口利润（即期）约-105元/吨，阔叶浆进口利润约-315元/吨。

　　4月长协报价下调：Arauco调整4月报价，针叶银星770美元/吨（调整前825），阔叶明星560美元/吨（调整前630），本色金星650美元/吨（调整前690）。

　　针阔价差继续走扩：国内针阔现货价差约1940元/吨，针阔长协报价价差210美元/吨。

　　03

　　下游维持淡季逻辑

　　成品纸产销继续走弱

　　成品纸开工数据

　　成品纸纸销数据

　　成品纸整体延续累库

　　纸厂现货采购利润仍高于长协

　　04

　　价格及价差

　　仓单连续注销

　　盘面破位后基差月差强势

　　赵晨雨

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