出品：新浪财经上市公司研究院
作者：光心
2025年4月27日，卓胜微公布2025年第一季度财报，报告期内公司实现营业收入7.56亿元，同比降低36.47%，实现归母净利润-4662.30万元。这一收入与公司2024全年44.87亿营收、4.02亿归母净利润的业绩表现形成了强烈反差。
而对2024年业绩进行单季度拆分，可以发现2025年一季度的亏损已早有端倪。2024年四个季度卓胜微分别录得营收11.90亿元、10.95亿元、10.83亿元、11.19亿元，营收稳健的同时公司归母净利润则分别为1.98亿元、1.57亿元、0.71亿元、-0.24亿元，利润水平逐季下降，并于第四季度取得上市以来的首个单季度亏损。
如此业绩一方面是由于卓胜微近年启动的模式转型，由Fabless向IDM的过渡产生了大规模的固定资产，折旧压力陡增。此外，公司依赖大客户及智能手机市场的状况严重，近年消费电子景气度不振也压低了公司营收与盈利。
综合来看，卓胜微的业绩不振或主要源自于其“放短期争长期”的战略野心。2025年1月，卓胜微又发布预案，拟建设总金额高达41.82亿元的扩产项目。看来，卓胜微相信，在前方混乱善变的市场迷雾中迎接他的，不是“南墙”。
卓胜微太“上进”积极求转型 固定资产及在建规模翻70倍折旧压力陡增
卓胜微作为国内射频芯片龙头企业，其由清华计算机系毕业生许志瀚于2006年创办。
彼时，智能手机还未充分铺开，流视频的底层技术与模式业态也远未成熟，电视为主流的大众娱乐渠道。卓胜微主要针对CMMB做地面电视和手机电视芯片业务。
而此后，3G获批，射频行业价值显现，而传统CMMB走向没落。卓胜微于是将业务重点转向射频，与台积电展开合作，基于RF CMOS工艺的GPS低噪声放大器应运而生。
之后，卓胜微通过过硬的技术力拿下三星等一众大客户，其产品受到全球手机巨头的青睐，从此业绩大增，造就了当下的中国射频产业奇迹。
获得成功之后，卓胜微便思考转型，从Fabless向IDM模式转变，拥有自己的晶圆厂。
2020年12月，卓胜微提交定增方案注册稿，拟将募集资金投入“高端射频滤波器芯片及模组研发和产业化项目”、“5G通信基站射频器件研发及产业化项目”并补充流动资金，其中两个实体项目总投资额高达39.12亿元，本次定增拟解决其中的22.56亿元。
卓胜微称，本次募投项目的实施将以与晶圆代工厂合作建立生产专线的形式进行，公司的经营模式将在原Fabless模式的基础上加强对上游供应环节的参与程度，并通过生产专线在一定程度上实现对产能的深入绑定。
2021年，卓胜微固定资产与在建工程规模大增。2020年，尚处于轻资产模式的卓胜微固定资产及在建工程合计总额仅有1.15亿元，而2021-2024年，该数值分别为10.12亿元、45.39亿元、56.03亿元、82.38亿元，四年时间里暴增超70倍！
固定资产规模的激增固然增大了折旧压力，2022年到2024年，卓胜微固定资产折旧金额分别为0.90亿元、1.99亿元、5.54亿元，随着2024年有近30亿的在建工程转固，折旧增幅巨大。
2025年1月，卓胜微又发布定增预案，拟建设“射频芯片制造扩产项目”，总投资金额高达41.82亿元。卓胜微在预案中表示，公司已初步实现由Fabless模式向Fab-Lite模式的转型，拟通过本次向特定对象发行股票募集资金投资项目，扩建关键射频前端芯片产品制造能力，加快发展新质生产力，进一步完善我国射频前端芯片产业生态。
如此看来，卓胜微的转型步伐非常坚定，未来固定资产规模将进一步高增，业务成本与研发费用的表现或将进一步受到影响。
依赖大客户及单一市场问题凸显 近期陷入与滤波器巨头的专利战
卓胜微的业绩压力除了来自“转型”的内因，还来自“客户”的外因。
观察卓胜微的客户结构，可以看到其用户集中度一直很高，前五大客户销售额占比一直保持在70%以上，其中大部分为安卓手机厂商，依赖单一市场的情况比较严重。
因此，在近年全球智能手机行情不振的局势下，公司业绩受到了影响。近年来，宏观经济不振、5G换新需求透支一直笼罩在消费电子行业之上，据国际数据公司IDC统计，2022年至2023年全球智能手机出货量历经两年下降，2024年有所回暖，但也仅同比增长6.4%，复苏程度有限。
在此期间，卓胜微业绩表现也难免受到冲击，2021年，公司营收便已达到46.34亿元，2022年便受挫跌至36.77亿元，2023年至2024年有所回复，稳定在40亿元以上，但仍未达到2021年水平。此外，2021年到2024年卓胜微毛利率分别为57.72%、52.91%、46.45%、39.49%，逐年下降。
另外值得注意的是，卓胜微还陷入了专利纠纷。
公告显示，卓胜微已于近日收到了株式会社村田制作所（Murata Manufacturing Co．，Ltd．）向韩国首尔中央地方法院、上海知识产权法院提起的专利侵权起诉书。其中韩国涉及一起案件，上海涉及四起案件。
卓胜微表示，公司产品均为自主研发，对原告主张不予认可，并将积极应诉。公司产品系列及产品型号众多，本次专利诉讼仅涉及两款具体型号的滤波器产品，其占公司主营业务收入比例较低。本次诉讼事项对公司本期利润或期后利润的影响较小，最终实际影响以法院判决为准。
在此后的投资者关系交流活动中，卓胜微又表示，“本次诉讼仅涉及公司两款型号的滤波器产品，其占公司主营业务收入比例较低。因此，本次诉讼事项对公司本期利润或期后利润的影响较小，公司其他产品亦不存在系统性专利风险。”
综合以上因素来看，卓胜微近期财务压力的本质在于其选择了一条“正确但并不好走”道路，其努力把自己从芯片设计龙头打造成高端制造龙头，在这个过程中不仅要承受从高毛利、轻资产到低毛利、重资产的转型之痛，还要化解行业景气周期中的磕磕绊绊和海外同业龙头在专利层面的围追堵截。
卓胜微在这个过程中的投入之果决、金额之大，体现了其转型的坚心与魄力。而值得提醒的是，投资领域风谲云诡、变幻莫测，卓胜微当下实打实的投入能否变成未来的长期价值，还需审慎思考看待。
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