市场回顾
上周A股主要指数涨跌不一，持续震荡。
31个申万一级行业中，汽车、美容护理和化工相对表现较好。
A股主要指数周涨跌幅（%）
资料来源：wind；统计区间：2025/04/21-2025/04/25
申万一级行业周涨跌幅（%）
资料来源：wind；统计区间：2025/04/21-2025/04/25
宏观数据分析
2025年4月25日，中共中央政治局会议胜利召开。在经济形势总结方面，会议指出今年以来经济呈现向好态势，社会信心持续提振，高质量发展扎实推进，社会大局保持稳定。这体现了中央对1季度经济工作取得成效的认可，在外部形势方面，会议延续了前几次会议正视挑战的基调，强调我国经济持续回升向好的基础还需要进一步稳固，外部冲击影响加大。正视挑战为后续制定更具针对性的政策提供依据。政策基调方面，会议延续稳中求进总基调，首次提出“统筹国内经济工作和国际经贸斗争，坚定不移办好自己的事”，体现了我国对于当前国际经贸斗争的重视和以我为主的决心。宏观政策方面，会议强调加紧实施更加积极有为的宏观政策，用好用足更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。加快地方政府专项债券、超长期特别国债等发行使用，兜牢基层 “三保” 底线。适时降准降息，保持流动性充裕，加力支持实体经济。创设新的结构性货币政策工具，设立新型政策性金融工具，支持科技创新、扩大消费、稳定外贸等。强化政策取向一致性，不断完善稳就业稳经济的政策工具箱，既定政策早出台早见效，根据形势变化及时推出增量储备政策，加强超常规逆周期调节，全力巩固经济发展和社会稳定的基本面。此次会议比起前几次会议在宏观政策实施效率上表述明显积极，后续对政策出台效率可抱有更多期待。财政与货币政策方面，会议继续强调财政政策更加积极有为：强调用好用足更加积极的财政政策，加快地方政府专项债券、超长期特别国债等发行使用，兜牢基层“三保”底线。货币政策适度宽松：适时降准降息，保持流动性充裕，加力支持实体经济，并创设新的结构性货币政策工具，设立新型政策性金融工具。这有助于缓解企业融资难融资贵问题，促进金融资源向重点领域和薄弱环节配置。此次会议在财政政策实施效率上表述同样更加积极，货币方面对于新质生产力等重点方向支持预期增加。内需方面，会议强调提高中低收入群体收入，大力发展服务消费，增强消费对经济增长的拉动作用。尽快清理消费领域限制性措施，设立服务消费与养老再贷款。加大资金支持力度，扩围提质实施 “两新” 政策，加力实施 “两重” 建设。此次会议特别对中低收入群体和服务消费提出关切，提升中低收入群体收入对扩大内需有至关重要的影响，而服务业可承载大量的就业同时扩内需，后续政策支持预期提升。防范化解风险方面，会议提出持续用力防范化解重点领域风险，继续实施地方政府一揽子化债政策，加快解决地方政府拖欠企业账款问题。加力实施城市更新行动，有力有序推进城中村和危旧房改造。加快构建房地产发展新模式，加大高品质住房供给，优化存量商品房收购政策，持续巩固房地产市场稳定态势。持续稳定和活跃资本市场。此次会议在解决地方政府拖欠企业账款问题上表述更加积极，在地产和资本市场方面表述不超市场预期。产业方面，会议强调多措并举帮扶困难企业，加强融资支持，加快推动内外贸一体化。培育壮大新质生产力，打造一批新兴支柱产业。持续用力推进关键核心技术攻关，创新推出债券市场的 “科技板”，加快实施 “人工智能 +” 行动。大力推进重点产业提质升级，坚持标准引领，规范竞争秩序。着力保民生，对受关税影响较大的企业，提高失业保险基金稳岗返还比例。健全分层分类的社会救助体系。加强农业生产，稳定粮食等重要农产品价格。巩固拓展脱贫攻坚成果同乡村振兴有效衔接。持续抓好安全生产和防灾减灾等各项工作。坚持用深化改革开放的办法解决发展中的问题。加快全国统一大市场建设，扎实开展规范涉企执法专项行动。加大服务业开放试点政策力度，加强对企业 “走出去” 的服务。同国际社会一道，积极维护多边主义，反对单边霸凌行径。此次会议在产业方面的重点是新质生产力、受贸易争端冲击大的企业和服务业，后续在投资中可重点关注相关催化。
股市策略展望
市场上周震荡底色不改，资金面层面，两融资金仍弱但ETF资金保持净流入。
随着美国关税战态度的反复无常，国际资本市场对此方面新发事件的反应趋于平缓。特朗普政府关税战措施将长期存在，但烈度将逐渐降低成为市场共识。会对市场风偏持续形成压制，A股方面，经济“现实”仍弱，且随着政治局会议通稿的出炉，市场对全面刺激预期有所降低，更加聚焦于重点行业，当前市场主线模糊，主题行情为主，期待出现足以扭转市场预期的催化。市场继续保持向上有压力向下也有底的振荡。
中长期维度，中美长期斗争的基调已经确定，随着美国政策的反复无常与底线逐渐清晰，国际资本市场已经开始质疑美国政府的治理能力与制度信誉。特朗普政府虽然已经作出谈判态度软化与加紧推出财政政策等措施，不足以改写美元信用缓慢走弱的现状。而我国拥有完整产业链与广阔市场，且政策空间相对较足，在中长期在与美国的拉扯中或会带来战略机遇。内需、科技、出海三个方向可能迎来机会，如有超跌或偏低位机会可积极布局。
行业上，对于偏防御的红利类行业，继续建议配置一定比例但不宜过高，“杠铃策略”短期继续有效。当前市场仍偏弱势红利较有相对，关注有催化的红利标的、弱周期且现金流稳定的公用、金融、贵金属等价值红利。进攻性行业方面，我们继续重点关注内需（以消费为首，对于政策和基本面预期弹性高，政治局会议为服务消费提升预期，自上而下择时）。科技（调整深化但受关注度仍高，受经济政策影响相对较小，随着美国政策反复不断产生交易性机会，中期仍然看好，具备新催化出现下重新成为主线的潜力。关注港股互联网、自主可控、机器人、低空等方向催化）。出海类（短期在情绪压力中寻找错杀品种或受益于后续政策更大的品种，自下而上择股更加重要）相关标的。
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