来源：光期研究
宏观金融板块
宏观：五一假期是观察服务消费和房地产销售的重要窗口期
宏观方面的关注点，一是国内外重要宏观经济数据的发布，对宏观经济基本面的验证。国内处于政策发力期和受到外部冲击影响，4月30日公布中国官方PMI，关注点首先是供需指数的变化，新订单、出口新订单指数的边际变化，以及综合反应供需情况的价格指数；其次是贸易的不确定性对于企业行为的影响，比如库存变动，观察企业是否在关税豁免窗口期有补库的行为，可能会给需求带来一定的支撑。
二是五一作为观察消费的重要窗口期，特别是政治局会议强调要大力发展的服务消费。关注服务消费政策的出台情况，例如餐饮消费券、文旅消费券、特色消费场景的打造等等。出行方面，中国民用航空局4月27日上午发布的“五一”假期航班计划显示，“五一”假期期间，民航旅客运输量约为1075万人次，日均215万人次，同比2024年增长8%，创同期历史新高。假期首末的单日客流峰值有望突破230万人次。
房地产市场的促销活动也是重要关注点。去年十一假期多地出台房地产优化调整措施，开展“百城千企商品房促销活动”，带动楼市出现积极变化。今年五一假期房地产市场的促销活动及效果也是观察房地产销售的重要信号。
海外：关注关税谈判与美国经济预期走向
假期期间重点关注关税谈判进展情况。川普及财长贝森特释放关税缓和信号，暂缓美元风险资产的抛售压力。但市场认为即使关税政策继续缓和，后续美国政府仍有可能通过引入或扩大各类清单的使用范围，以较小的行政成本达成重塑本土供应链的目标。因此，美国贸易政策走向仍存在较大不确定性。
同时，五一期间美国多项关键经济数据即将出炉。这是关税正式实施后首份反映关税影响情况的数据，也是未来美联储货币政策判断的重要依据之一。美联储目前考虑的两种基准情形，一种是美国与贸易伙伴的谈判缺乏实质性进展，90天后继续施行高关税，或加速经济需求走弱，迫使美联储从6月份开始降息。另一种情形是谈判取得成果，关税降低，替代效应主导下需求冲击相对温和，但通胀压力更具持续性，美联储或延迟宽松步伐。对市场而言，尽管第一种情形下货币宽松来得更早，但这种“衰退式”降息反映的是经济基本面恶化，反而会对风险资产形成压制。
数据方面，5月2日公布的美国4月非农就业相关数据，预计4月失业率（前值4.2%，预期4.2%）维持不变，但非农就业人口将大幅回落（前值22.8万人，预期13万人）。重点关注关税对于非农就业结构性的影响，以判断就业人口下滑是暂时性的还是长期性的，这将直接影响市场的宽松预期交易走向。
此外，五一假期期间将会公布美国4月ISM PMI指数，制造业指数预期继续萎缩（前值49，预期48），非制造业指数预期也有所回落（前值50.8，预期50.2），若最终数据超预期强劲，将会使得降息预期延后可能增加。
国债：横盘整理
4月初在关税影响下市场避险情绪升温，各期限国债收益率快速下行15BP左右，避险情绪降温后债市进入横盘整理态势。其中10年期国债收益率自4月7日以来围绕1.65%一线窄幅波动，波动区间1.63%~1.67%。
政策层面，4月25日重要会议针对货币政策提及创设新的结构性货币政策工具，设立新型政策性金融工具，支持科技创新、扩大消费、稳定外贸等，并强调“设立服务消费与养老再贷款”。当前结构性政策工具是货币政策发力的重点，虽然此次会议再次提及“适时降准降息”，但在经济平稳开局背景下短期降息的必要性较低。
当前债市多空交织，随着货币政策对资金面的呵护力度提升，资金利率重心小幅下移，对债市形成一定利好，但同时降息未落地，对债市继续走强形成明显约束。假期期间关注点有二：一是30日的制造业PMI数据以及央行公告买断式回购的规模，二是关注假期期间的消费出行情况，可能成为债市打破横盘的催化剂。
股指：关注内部因素带来的结构性行情
4月底，A股将完整披露2024年年报和2025年一季报，关注全市场营收同比增速不及预期风险。长期来看，影响A股长期走势的主要因素仍然是债务周期下各部门去杠杆的进程，核心在于名义经济增速是否超过名义利率，即资产端投资收益能否超过负债端利息成本。 2024年前三季度，沪深两市A股剔除金融板块后，累计营收同比增速-1.7%（中报-0.6%），相比于1.5%的7天逆回购利率仍显偏低。
关税冲击可能并未完全过去，关注节日期间政策反复风险。美国关税战本质是其金融账户融资能力不足，导致其企图通过缩小经常账户逆差进行再平衡，该问题短期内难以解决，关税政策未来仍存在反复地可能。
关注消费数据反复带来的市场认知风险。3月，全国社零同比5.9%，对经济增速构成正向拉动。但部分一线城市消费数据偏弱，消费韧性对于A股2025年表现较为重要，关注后续普惠消费政策出台和实施情况。
黑色板块
螺纹钢：螺纹供需有所改善，关注限产政策扰动
4月以来螺纹需求恢复有所加快，螺纹周度表需一度达到273.8万吨，而板材需求见顶回落，尤其是冷轧需求下降明显，使得4月份冷热价差大幅收窄，卷螺价差也明显收窄。5月份仍处于工程施工旺季，宏观政策层面仍有宽松预期，预计螺纹需求仍有进一步好转的空间，板材需求则在出口关税影响以及制造业消费淡季到来影响下，或将呈现下降局面。4月份五大品种库存累计下降203.5万吨，其中螺纹库存下降116.8万吨，热卷库存下降28.3万吨，目前五大品种总库存同比减少405.9万吨，其中螺纹库存同比减少246.5万吨，热卷库存同比减少42.3万吨。目前螺纹库存处于历史低位，多地处于规格短缺现象，低库存对钢价走势有较强支撑。热卷库存相对偏中性，冷轧库存则出现一定幅度累积。同时，近日有关粗钢产量压减的传闻不断，对市场情绪形成明显扰动。预计5月份市场整体或呈现先扬后抑走势，螺纹走势相对强于热卷，关注限产政策变化以及节后需求改善的持续性。
铁矿石：铁矿石供需双强，关注粗钢产量压减动态
假期期间需要关注外盘市场情况、海外矿山的动态，铁矿石方面的外盘为新加坡铁矿石掉期，假期表现对节后铁矿石开盘表现有较大影响。产业方面，节日期间部分市场有现货交易，可以关注下远期现货市场。从当前基本面来看，供应端，澳洲发运量增加至高位，而巴西随着VALE发货量回升，发运量有所增加，全球发运量增加明显。需求端，铁水产量持续增加至高位为244.35万吨，同比增加15.63万吨，预计后续增产空间和持续性有待观察。45港口库存和钢厂库存节有所累库，在当前铁水产量下，预计节后将重回去库。假期前后钢厂刚需补库对于现货价格有所支撑，但当前市场受到压减粗钢产量预期的影响，预计铁矿石盘面价格呈现震荡整理走势，关注压减粗钢产量相关信息、钢材需求的情况。
煤焦：双焦供需格局维持宽松，关注政策落地情况
焦炭方面，焦企第一轮提涨50-55元/吨落地，第二轮提涨50-55元/吨未能落地。供应方面，多数焦企生产利润在盈亏平衡附近，独立焦企开工率有所回升。需求方面，上周247家钢厂铁水产量增加4.23万吨/日至244.35万吨/日，对于焦炭需求改善。库存方面，上周230家独立焦企库存去库0.86万吨，钢厂焦炭库存累库1.95万吨，焦炭港口库存去库2.52万吨，焦炭总库存减少2.96万吨至1014.8万吨。综合来看，终端需求弱势恢复延续，高炉开工率以及产能利用率提升增加焦炭的需求，不过焦炭供给量也持续回升，焦炭供需整体维持，焦企第一轮提涨后焦企利润处于盈亏平衡，部分焦企信心好转，提升焦化产能利用率，焦炭供需整体维持宽松。预计短期焦炭盘面呈现低位整理态势。
焦煤方面，五一假期前焦煤现货多震荡运行，山西中硫主焦价格1270元/吨，蒙5#原煤价格835元/吨，蒙3精煤价格985元/吨。供给方面，国内煤炭生产持续恢复，蒙古焦煤通关量恢复至中高位，焦煤供应比较宽松。需求方面，目前焦企生产多数处于盈亏平衡附近，独立焦企开工率有所回升，焦企对焦煤阶段性补库。库存方面，上周焦煤总库存减少21.16万吨至2257.91万吨，焦煤库存压力有所缓解。综合来看，五一假期前钢厂高炉产能利用率持续提升，焦企利润有所改善后对焦煤采购有所增加，不过焦煤供应仍处于高位，整体供需偏宽松。预计短期盘面呈现低位整理态势。
铁合金：节前补库支撑有限，关注主产区减停产情况
近期双硅基本面支撑均相对偏弱，仍需减产缓解供需矛盾。
锰硅：4月钢招定价基本在5850-5950元/吨承兑含税到厂，较月初下降200-300元/吨，价格低迷情况下，下游采购囤货意愿不佳，节前补库支撑有限，仍需继续减产缓解供需矛盾，打破负反馈循环。依据钢联数据，截止4月25日当周，锰硅周产量为18.61万吨，日产约2.66万吨，周产量连续六周环比下降，但目前绝对值来看，仍处于近年来同期中位水平，同比增加。成本端支撑同样偏弱，港口锰矿价格阴跌，截止4月末数据，天津港澳矿汇总价格约37.5元/吨度，加蓬矿约37元/吨度，南非半碳酸约32.5元/吨度，月环比跌幅近10%。综合来看，近期基本面的支撑力度相对有限，未来需持续关注主产区减停产及下游需求表现。
硅铁：4月主流钢招定价5950元/吨，月环比下降超200元/吨。75B现货价格约5950-6050元/吨现金自然块出厂，周环比下降约50元/吨。基本面来看，缺乏明显支撑。供应端，近期硅铁减停产与复产均有，硅铁日产约14140吨，虽连续六周环比下降，但最近一周降幅仅有1.4%，关注后续减停产情况。需求端暂无明显好转，金属镁成交也逐渐转淡。成本端，近期主要生产原材料价格相对稳定，关注后续电价变化。整体来看，基本面驱动相对有限，市场情绪偏弱，预计短期硅铁价格扔低位震荡为主。
有色&新能源板块
贵金属：涨出风险 多看少动
1、美国国债规模突破36万亿美元，债务货币化加剧全球对美元储备地位的质疑，而特朗普极端的关税政策加剧了全球对美元的不信任，黄金作为“非主权资产”的替代需求脱颖而出，成为支撑价格上涨的长期核心逻辑。4月份黄金快速上涨，我认为也是对此前“特朗普关税政策”影响全球政经逻辑演化的集中兑现。
2、5月份，虽然特朗普政府态度仍会反复，但在发债压力下总体相比4月份将缓和，另外俄乌冲突重新进入和谈窗口期，中东局势虽局部升温但未扩散至石油核心产区，市场对“避险溢价”的定价趋于理性，因此我们认为5月整体或以高位震荡回调为主，顺势消化4月中下旬金价快速回涨带来的超买压力。不过，在美关税政策不确定性、美元信用松动、滞胀环境以及央行持续购金下，跌幅或相对有限。
3、小长假期间，美国将公布4月非农就业数据，数据本身及其解读具有不确定性，市场也会关注美政府和美联储的一举一动，对金价或产生较大影响，但价格或缺乏内驱力，已小幅震荡为主。对于白银而言，工业品和黄金表现同时影响银价，但金银比回归预期下，银价或相对坚挺，规避黄金出现快速下跌阶段带来的回调，但总体仍偏向于维持逢低买入操作。
铜：关注海外宏观扰动
1、4月铜市场经历动荡的一个月，月初美政府极端关税政策出炉，引起市场哗然，全球经济贸易增速预期下调下，金融市场陷入动荡，并带动工业品价格下行，随着市场定价充分且美政府态度软化，市场情绪也随即缓和，铜价也进入回暖阶段。
2、进入5月，行情的关键仍在于海外，5月美债集中到期存在向市场吸取流动性风险，不过这也会推动美政府态度持续软化，这可能推动铜价在中上旬再度偏强，但贸易争端并非一朝一夕，期待性也不宜过大，且随着铜价再次进入高价位区间，下游谨慎性或再现，而旺季也面临转弱阶段，届时铜价或再现冲高回落的风险，关注78000~80000元/吨阻力区间。
3、小长假期间，美政府的言行或再次扰动市场，但本身就具有一定不确定性，因此价格走势或有一定波动，但涨跌幅预计并不大，整体维持震荡行情，关键点仍在于美政府态度和他国反馈以及节后需求的维持度。对于国内来说，进口维系亏损下，国内精炼铜、废铜和阳极铜进口供给预计维系偏弱，无疑会加大国内现货紧张态势，现货或维系较高升水，但在价格方面依然相对谨慎，国内整体仍弱于海外铜价。
氧化铝&电解铝：跟踪海外动态
在供给端消息逐步消化后，氧化铝盘面波动不大，随着美联储降息炒作告一段落，电解铝随着关税态势缓和后进入阶段盘整状态。
氧化铝检修规模扩大但周期持续缩短，对过剩格局助益不多，仓单和铝厂原料库存均处于上升状态，处于边际供应收紧但未能降库状态。市场消息动态偏少，节前延续震荡格局可能性更高。
电解铝供需边际趋向宽松，但暂无突出矛盾点，传统旺季下空调箔、电池箔等板块需求展现韧性，旺季尾期线缆强势发力但其他板块开始转弱，铝锭当前延续降库状态，一方面铝价回调后刺激企业备货意愿，另一方面新疆地区再度铁皮发运受阻问题，主消费地到货量受到一定影响。进入关税政策调整阶段，市场对转口贸易冲击铝需求下滑的担忧也有所缓和，但出口订单遭受冲击仍有所下滑。内外订单增速明显放缓，节前去库有限，节内集中到货压力较高或现累库拐点。
市场情绪未发生彻底转向，节前铝价延续区间整理模式，建议高抛低吸为主，同时轻仓过节。节内关注美联储议息内容以海外最新动态，节后重点关注政策变化与库存走势引导。
镍&不锈钢：压力渐显
1、消息面，印尼PNBP政策落地，于4月26日开始执行。据SMM，预计5月上半期印尼内贸矿HPM下跌，预计环比上期下跌3.16%。5月上半期HMA为15049.23美元/吨，下跌490.46美元/吨。虽HPM价格小幅下跌，但供需紧张局面延续，叠加PNBP政策于4月26日开始执行，火法矿升水或迎来再次上调至26美元以上，印尼内贸矿绝对价格或易涨难跌。
2、基本面，不锈钢方面，原料端镍铁小幅转弱，但铬铁延续偏强，成本支撑依旧有效，供应端出现减产迹象，受五一备货拉动，周度库存呈现明显去化，5月预计不锈钢价格仍将震荡运行，下方成本托底，上方需求制约。新能源方面，MHP供应偏紧稍超预期，硫酸镍需求端或有压力，5月预计原料供应恢复叠加备货需求转弱，价格缺乏支撑。一级镍方面，周度社会库存延续累库，国内过剩压力渐显。
3、观点：短期镍矿和MHP端表现相对偏强，不宜过度看空，也建议关注这两个环节的价格表现，但后期来看无论是镍矿、镍铁还是新能源产业链价格均有下移预期，而如果国内一级镍延续累库，则对镍价压力逐渐凸显。节日期间，谨防海外风险事件，轻仓过节。
碳酸锂：亮点难寻
1、供应端：前期价格连续下挫，低价压力下， 上游陆续有停减产动作，周度产量环比减少488吨至16900吨，5月预计整体供应量环比下降，但是需要注意仍然有新增项目投产，且矿山/一体化项目成本在近两个季度降幅明显。
2、需求端：需要考虑几个因素，第一，关税问题下市场对后市需求普遍担忧，而同样5月需求环比表现难有增量；第二，从下游库存来看，有一定逢低补库动作，下游库存达到smm统计以来的历史最高水平及4.28万吨，即便后续需求仍然增长，实际采购力度也将有限；第三，周度电芯数据几周以来环比均有增加，呈现出电池端需求较旺盛的表现，但需要注意的是，正极端的库存也出现了下降，磷酸铁锂库存从最高12.5天下降至10.8天，三元材料库存从7.8天下降至6.8天，电芯端更多拉动的是正极库存的消化而非新增产量。
3、库存端：整体社会库存仍在累库中，但周度累库幅度已经有所减少，周度碳酸锂库存环比增加259吨至131864吨，库存拐点是否来临有待观察。
4、观点：供需双弱格局之下，如若没有出现大面积停减产，对价格仍偏悲观。
工业硅&多晶硅：警惕回调压力
工业硅和多晶硅经历前期大幅回调后，节前逐步止跌企稳，需求走弱预期下，贸易商清货压价，下游备货意愿低于往年。
供给方面，新疆大厂开工较为稳定，伊犁地区部分硅厂已经计划于5月初停产检修，云南地区的新增产能点火开炉，但是整体产能释放或将推迟到丰水期，四川新增多处于试生产阶段，整体来看因亏损严重，西南复产进度相对往年同期延后，企业出货意向减弱。部分产能已转向铁合金等版块。
需求方面，有机硅价格经历了俩轮回调，已经跌至新低。下游在关税风波中维持观望态度，接货力度疲弱，市场在下游看空情绪与高库存双重压力下，供需失衡难有明显改善，当前单体厂继续低价竞争的操作或有收敛。单体厂后续扩大停产检修规模为主。由于抢装潮逐渐退坡，组件市场加速降温，光伏产业各环节开始降价，拉晶端买涨不买跌，余料相对充裕，对多晶硅的采购订单交付期延后，节前多晶硅现货成交量较少，晶硅端库存去化转弱。
工业硅厂停产速度远低于价格下探节奏，减产难以扭转当前局面，或延续探底。晶硅进入需求前置爆发和供给延后释放的过渡期，531节点后终端需求仍有失速迹象。在结构性错配的压力下，弱预期将进一步加深。单边下跌空间有限，区间弱势震荡为主，可考虑近远月价差收敛机会。关注分布式光伏退坡后，是否新出台大规模基建或光伏装机强制考核政策，届时或引发超跌反弹。建议投资者需警惕节后回调风险，做好仓位管理，择机逢高布空。
能源化工板块
原油：关注OPEC会议增产计划和宏观动态
五一期间，原油市场的不确定性聚焦在两个主要的维度上，一是宏观方面关注美联储5月份是否会超预期降息，当前市场预期美联储大概率会在6月份在美债即将到期之前选择降息，这样美国政府可以借新还旧，降低利息支付压力。同时需要关注4月美国经济数据的表现，以及美联储态度是鸽还是鹰。其次是地缘方面，多点扰动，俄乌冲突整体看来接近达成合作，但过程仍多有曲折。中东仍具备较大的不确定性，美伊谈判没有达成实质性结果，美国对伊朗极限施压，制裁仍是常规手段，周末伊朗港口的爆炸事件，虽然短时间内快速恢复，但对供应端形成的扰动仍在继续。另外印度和巴基斯坦的局势也是假期期间须关注的另一地缘因素。二是OPEC+ 5月5日的减产会议值得关注。当前OPEC+再现分歧，市场关心成员国是否能达成补偿减产。在补偿计划的国家中，哈萨克斯坦认为国家利益优先，无视欧佩克集团产量纪律而不准备补偿此前增产，该产量联盟成员之间的进一步分歧是一个明显的下行风险，甚至可能导致价格战。5月5日会议聚焦OPEC+是否加快6月的减产恢复步伐，尤其是提升产量。因此成为五一假期期间重大的不确定性事件。若OPEC+重申加快增产路径，则油价将结束反弹承压下行，若OPEC+延续温和增产则对市场影响偏中性，或对油价有所支撑。综合来看，关税对于市场的系统性影响，尤其是需求的冲击将反复被计价，地缘方面路径的不确定性会影响油市情绪，因而假期期间外盘预计将大幅波动，投资者需注意持仓风险。
集运：关注美线外溢和关税可能变化
4月17日，美国USTR正式公布针对中国在海运、物流和造船的301调查结果，相关措施将分阶段实施。如按照10000TEU/60000净吨来进行测算，在第一收费阶段（2025/10/14-2026/4/14）针对中国船公司运营/拥有的船舶一年征收的最高费用将达到300万美元；针对外国船公司运营/拥有且中国船厂建造的船舶一般按TEU计算费用更高，预计成本将增加60-120美元/TEU。由于该法案于下半年才正式实施，仍有一定谈判空间，对于欧线的外溢影响有待持续观察。近期集运指数（欧线）由强预期弱现实转为现实预期双弱，航司下调5月即期运价的幅度和频率均较高，按照马士基二度调降的WEEK19报价1600美元/FEU来换算，约相当于盘面1100点左右的水平。当前即期运价的弱现实主要反映在主力合约2506之上，但需要注意的风险点是近期特朗普政府对于关税的态度有缓和，如若后期关税政策变化那么此前的悲观预期或有所修正，并且从货量表现来看并不差，叠加5月前两周运力相对紧张，2506进一步下跌的空间有待观察。尽管关税冲击下市场对于今夏旺季的预期不足，但是2508和2510仍反映一定季节性表现，假期期间关注海外宏观方面关税的可能变化、美线运力调配情况以及航司的调价函。
燃料油：关注假期期间国际油价波动的风险
预计5月东西方套利到货量减少将在短期内支撑低硫市场基本面，但随着东西方套利经济性逐步改善，5月下半旬将有更多中硫调和组分抵达新加坡。高硫燃料油也受益于中东夏季发电需求改善预期的支撑，但原料采购需求低迷仍将施压市场，且来自中东货源将在4月底陆续抵达。数据显示2025年1-3月中国燃料油进口同比下降35%，其中3月进口创下两年来新低。燃料油进口持续放缓与炼化领域需求收缩更为相关，年初的关税及消费税政策调整对传统燃料型地炼炼油利润造成较大冲击，尽管海外发电需求旺季尚未到来，但部分国家受到天然气供应偏紧影响已提前开启对高硫燃料油的采购。短期预计FU和FU绝对价格暂时持稳，目前来看高硫需求的支撑可能会更强，关注假期期间国际油价波动的风险。
沥青：关注假期期间国际油价波动的风险
供应方面，随着加工利润的修复，炼厂5月排产环比增加，其中地炼增幅明显，供应有继续增加的预期。据百川盈孚统计，5月国内炼厂沥青排产计划总量在223万吨左右，环比增加14万吨，环比上涨7%，同比增加2万吨，同比上涨1%。南方市场需求释放缓慢，供大于求格局持续，部分炼厂出货受阻，生产沥青积极性偏低；山东及河北有原油配额的炼厂生产沥青利润逐渐修复，因此沥青多保持稳定生产。需求方面，近期随着天气转暖，终端项目陆续开工，北方地区节前备货积极性尚可，加之部分炼厂社会库存低位，市场需求有所支撑；南方地区刚需略显平稳，部分地区降雨有所阻碍。短期预计BU绝对价格暂时持稳，关注假期期间国际油价波动的风险和供应端产量上升带来的压力。
橡胶：假期期间橡胶主产区天气干扰有限，关注海外政策新进展
五一假期期间，关注外盘日胶和新胶市场价格波动幅度。新加坡交易所5月1日（周四）为新加坡公共假期，SGX全天休市，无交易。5月2日（周五）和5月5日（周一）正常开市。日本期货市场5月1日和2日正常交易，5月5日（周一）法定节假日“儿童节”休市，5月6日（周二）“绿色日”休市。
供应端，关注国内主产区的天气变化情况，五一假期期间国内或受降雨小幅干扰，海外降雨干扰偏少。国内处在开割季，海外主产区临近开割季，天气变化对橡胶树胶水产出影响较大。国内云南4月28日至5月1日有小到中雨局部大雨、暴雨并伴有雷暴、局地短时强降水大风和冰雹等强对流天气，5月2日至4日西双版纳部分地区小到中雨。国内海南五一假期前半段海南岛有分散阵雨或雷阵雨，而后以晴间多云为主。海外泰国在五月上旬降雨相对较少，但泰国五月中下旬持续降雨增多。
需求端，关注下游轮胎需求降负落实情况，以及终端出行数据与政策端指引。2025年轮胎厂放假天数多于去年，截至4月28日，卓创资讯共调研44家半钢轮胎工厂，平均检修时间为4.06天，较去年同期增长0.21天；调研53家全钢轮胎工厂平均检修时间为5.06天，高于去年同期0.5天。据交通运输部预测，2025年“五一”假期，日均全社会跨区域人员流动量达2.7亿人次以上，全国高速公路日均流量约为6200万辆，小客车日均流量占客车比例预计约99%，新能源汽车日均流量占日均总流量近20%。出行预测数据处在近年来的中偏高位水平，假期出行有助于刺激轮胎替换需求。
整体来看，节假日期间供应端天气异变干扰有限，下游轮胎厂采购需求放缓，预计基本面仍偏弱。五一假期期间重点关注外围宏观变化，美与其他国家就关税问题的进一步谈判结果。
重点关注：外盘价格波动增强；美国关税政策；主产区降雨情况；
聚酯：检修计划继续落实，终端假期放假天数偏多
五一假期期间原油、天然气等外盘原料价格均存在剧烈波动的可能性，成本端影响可能放大。PX方面，关注调油逻辑，目前重整汽油的调油经济性逐渐抬升，正在缩小与芳烃经济性的差距，观察是否有走出调油需求的可能。装置方面，4月份PX开工负荷延续下降，5月包括恒力石化及盛虹石化重整装置存在停车可能性，后续天津石化27万吨PX装置、福佳大化140万吨PX装置、福海创160万吨PX装置6月份均存在检修安排，进而PX装置或将继续降负运行。
PTA方面，装置上重启与检修并存，中泰120万吨PTA装置计划5月初重启、嘉通能源250万吨PTA装置计划5月10日重启、四川能投100万吨装置计划5月13日重启，然虹港石化240万吨PTA装置、宁波台化150万吨PTA装置、恒力大连220万吨PTA装置、独山能源220万吨PTA装置及海南逸盛200万吨PTA装置在5-6月份均存在停车安排。
聚酯方面，下游聚酯开工仍较高，包括长丝、瓶片等产品库存水平偏高，叠加终端降负预期，或对聚酯开工负荷产生拖累。CCF统计，五一除部分规模加弹厂外的大部分散户加弹、织造工厂都有放假计划，时间上中性在1-2周为主，少的3-5天，5-7天，多的表示1个月。关注五一假期具体放假情况。
MEG方面，合成气制装置检修进入尾声，油制装置5月检修损失量与4月几乎持平。关注天业、延长重启恢复以及榆能化学检修执行，若装置按计划重启以及执行检修，5月中上旬合成气制负荷阶段性高点可能会在68-69%附近，随后在榆林化学三系列执行检修后负荷将再度回落。按照目前的情况来看，6月份内即使建元、红四方停车检修，合成气制负荷也将处于相对偏高水平。关注国内外乙二醇装置的意外变动情况。
重点关注：外盘原油价格波动；假期期间装置意外变动以及装置检修落实情况；外围宏观变化。
甲醇：港口供需基本平衡，价格宽幅震荡
供应方面，后续国内供应稳定，进口量稳步回升，整体供应有增加预期。需求方面，MTO装置检修延期，5月需求不会有大幅下降，而传统下游变动也相对有限，预计5月总需求维持相对稳定。整体来看，5月供应有增加预期，需求保持稳定，库存将不再下降，现货价格支撑有所松动，预计基差将走弱。但由于临近五一长假，建议投资者在节前控制持仓风险。
聚烯烃：供需均有走弱预期，库存降幅放缓
5月需求淡季，下游企业开工放缓，供应端轻烃路线受进口关税影响较大，预计产量有较为明显的下降，预计库存延续下降，同时下游库存水平不高，刚需支撑之下，对价格有一定支撑，但因为供应水平仍然是近五年最高，价格上行空间也比较有限。考虑到五一假期原油价格波动可能放大从而带动聚烯烃波动率上升，建议投资者在节前控制持仓风险。
聚氯乙烯：近月基本面逐步宽松，预计基差走弱
综合来看，PVC5月基本面宽松，库存压力增加，现货价格相对偏弱，虽然主力合约V2509有旺季预期，但受现货疲软影响上行空间有限，预计价格维持低位震荡，基差走弱。但由于临近五一长假，建议投资者在节前控制持仓风险。
资源品板块
白糖：原糖交割引发波动 中期关注巴西生产进度
原糖近期受5月合约即将到期影响，波动较大，市场预计仍将有大量交割，预示着需求偏弱。未来影响原糖价格的核心因素仍是巴西生产进度及估产问题，美国农业部最新预估巴西25/26榨季产量将达到4470万吨，同比增加2%。但此前干旱天气对未来出糖的影响仍存变数，谨慎对待增产预期。国内方面目前仍以国产糖定价为主，现货报价相对平稳，成交中性。短期价格上下两难，上有未来进口糖到港压制，下有低库存、替代品进口受限支撑。进口方面随着原糖走弱给出进口商点价空间，未来随着配额发放，进口糖会陆续到港，中期盘面压力仍存，可关注中期空头交易机会。五一假期期间，仍需警惕系统性风险。
棉花：警惕外部宏观扰动
目前内外棉走势均以宏观驱动为主，基本面边际变化有限。
国际市场方面，国内长假期间ICE美棉正常交易，需要关注以下几个时间节点。①5月1日美国ISM制造业PMI指数公布；②5月2日欧元区CPI同比及环比数据公布；美国季调后制造业就业人口变动公布；美国失业率公布；美棉出口数据公布；③5月5日美国ISM非制造业PMI数据公布。除此之外，提醒大家警惕特朗普相关发言，或仍有较大变数。基本面来看，美棉正持续播种中，截止4月27日，美棉种植进度15%，较过去5年平均种植进度快一个百分点，基本面的扰动或更多在于天气方面。
国内市场方面，五一长假期间需关注外盘走势变化，或对郑棉节后走势有一定影响。基本面来看，目前国内纺织企业开机负荷较往年同期有一定下降，下游需求仍有待改善。供应端，国内新棉播种已经接近尾声，预计种植面积同比小幅增加，但增幅低于此前预期，后续同样需要关注天气端变化。综上，近期基本面的扰动相对有限，内外棉走势需更多关注宏观政策、天气扰动及市场情绪变化。
尿素：关注需求及出口政策变化
近期尿素供应水平不断提升，日产量已维持在20万吨以上水平波动，后期该状态将成为常态，但对市场影响较大的仍在于需求端。近期尿素需求力度相对偏弱，一方面，农业需求因天气、干旱等因素不断延迟。另一方面，下游工业行业开工有所回落，不利于尿素刚需水平，国内市场表现整体偏弱。不过，后期尿素延迟的需求或于5月释放，届时东北农作物播种、华北夏播等都有望带动需求再次走高，假期期间需密切关注现货成交情况、天气情况。
国际市场价格近期上涨明显，我国尿素出口或仍受限制，但假期期间需关注出口政策调整情况。
纯碱：关注现货涨价力度及装置检修情况
近期纯碱期货盘面走势坚挺主要受到现货价格上涨、假期后装置检修等预期提振。近期多家碱厂已执行涨价计划，4月28日沙河及周边地区重碱贸易自提价格已上涨至1349元/吨，后期需关注中下游对涨价的接受程度。
目前江苏等地区已有企业落实检修，假期后江苏、青海、河南等地区也均有大型企业检修计划，届时纯碱供应将出现回落，对市场支撑力度也将进一步加强，假期期间及节后需要关注碱厂检修落实程度。
纯碱刚需水平近期虽有回升但仍处于同比低位，期货盘面短期虽有反弹行情，但检修季结束后纯碱市场依旧面临较大的供需压力，建议谨慎对待盘面高度。
玻璃：市场运行平稳，关注现货成交情况
五一假期前玻璃期、现货价格向上突破受阻，国内浮法玻璃均价近两日稳定在1276元/吨。近期多个玻璃产线停产、冷修，行业日熔量降至15.72万吨，对市场支撑效应增强，但目前边际减量仍不足以扭转玻璃市场颓势。玻璃需求表现整体平稳，对市场驱动不强。玻璃需求虽有恢复但速度仍偏慢。假期前中下游虽仍有补库预期，但玻璃现货成交情况仍需持续跟踪。期货盘面交易逻辑逐渐转向基本面，在产业未见到明显利好驱动之前，市场情绪或仍维持平稳运行状态。
农产品板块
生猪：5月关注饲料成本变化对猪价的影响
1、二次育肥支撑猪价延续上行。4月，生猪现货价格低位反弹，猪价表现强于预期。数据显示，截至4月24日，全国生猪均价14.98元/公斤，较上月涨0.32元/公斤；基准交割地河南地区猪价14.92元/公斤，较上月涨0.17元/公斤。清明节过后，养殖端挺价意愿转强，二次育肥少量入场，对短期市场形成提振。五一长假临近，消费市场情绪转暖，备货预期对猪价形成支撑。
2、农业农村部存栏数据显示，3月，我国能繁母猪存栏4039万头，环比较少0.66%，产能延续淘汰。2025年一季度末，生猪存栏41731万头，同比下降。3月，卓创样本点统计样本企业能繁母猪淘汰184053头，环比减少14.64%；后备母猪销售15760头，环比减少8.84%。从数据来看，淘汰降度大于销量降幅。
3、养殖处于盈利周期，各省份生猪交易均重延续上涨。4月24日，卓创样本点统计生猪出栏体重126.32公斤/头，较上月增加1.32公斤/头。养殖端增重意愿不减，且二次育肥户补栏意愿强于出栏意愿，养殖盈利持续，交易均重延续小幅上涨。
4、五一期间，关注玉米、豆粕等原料成本变化对猪价影响。另外，进入到5月份以后，随着天气转暖，消费对生猪市场的支撑性影响也将逐步显现。
鸡蛋：关注终端需求及饲料端情况对鸡蛋价格的扰动
1、卓创样本点统计数据显示，2025年一季度，在蛋鸡存栏延续增加。根据历史补栏数据，2024年12月，育雏鸡补栏环比小幅增加，对应4月份新增开产蛋鸡增加。另一方面，随着清明后蛋价走强，4月养殖端淘汰意愿下降。综上，我们预计，4在产蛋鸡存栏大概率环比增加。
2、根据鸡蛋需求的季节性规律，节日期间，需求继续对蛋价形成支撑。五一过后，节日需求下降，需求端对蛋价的利多减弱。
3、结合供需基本面情况，五一长假前，蛋价受到需求端的支撑，震荡偏强。节后，需求支撑作用减弱，在供给增加的大背景下，鸡蛋现货价格大概率弱势。考虑到假期需求及饲料成本存在一定不确定性，建议关注节日期间终端需求及饲料端情况对鸡蛋价格的扰动。
油脂油料：供应有望缓解，豆粕基差回归
五一长假五天且处于月初，宏观政策不确定性高。节前盘面预计震荡为主，策略上建议空仓过节。
五一长假期间，美豆播种继续推进，今年天气状况整体有利，美豆播种顺利。巴西出口高峰期，从船期报价看，5月、6月船期仍有压力，7月压力减弱。外盘偏空。国内方面，豆粕供应紧张问题最为关注。钢联数据显示，上周国内豆粕库存7.48万吨，环比减幅40.40%，同比减幅84.69%。豆粕现货库存非常紧张。随着政策调整，大豆检验通关时间缩短，五一期间大豆到厂、油厂加班或不是个别现象。关注实际压榨量对豆粕供应缓解情况。船期预估看，4-5月大豆到港850万吨和1200万吨，二季度预计到港超过3000万吨，同比增加15%。因为通关时效，4月部分大豆压力后移到5月，5月压榨压力将变得更大。豆粕现货价格或加速下跌，实现5月基差回归，6-7月基差偏弱。9月后合约在四季度供应不缺豆及美豆价格坚挺提振下，预计偏强震荡为主。
油脂备货结束，今年五一旅游预期较好，但油脂备货需求平淡。上周国内油脂库存环比下降，但同比增加4.89%，油脂供应充足。随着大豆加速通关、棕榈油到港，油脂供应将增加，油脂现货价格偏弱运行。期货市场上一方面等待印尼关税、美豆油的生物柴油政策明朗，另一方面交易节后数据预期。5月8日的加拿大油菜籽库存数据，预计偏多。5月13日的美国农业部5月供需报告，美豆出口或上调进而库存趋紧，而且将首次揭示25/26年度供需预估，对市场影响较大。同日马来西亚棕榈油4月供需数据，预计增产累库，预期偏空。 菜油偏强，棕榈油波动大的局面难改。
谷物市场：期货上行提振现货市场看涨情绪
外盘：五一期间，CBOT玉米和小麦市场关注天气和关税的不确定性影响。4月末，小麦主产区天气良好，预报显示降雨给美国平原、北欧和俄罗斯南部的干旱带来降雨，法国小麦在过渡干燥的早春过后迎来降雨。美国中西部的干旱利于玉米播种，截至4月27日当周，美国玉米种植率24%，玉米出苗率5%，节日期间持续关注生长进度对市场的影响。最新消息显示，乌克兰谷物面积较24年减少17%。日本考虑从美国进口玉米，墨西哥也是玉米的主要进口买家，出口销售持续良好。
国内：五一节前，受期货上涨提振，现货跟涨。五一长假期间，国内期货市场休市，现货市场在缺乏期货方向指引的情况下，需要关注购销双方的情绪变化及购销意向对价格的影响。节前一周，东北贸易商低价出货积极性一般，仍有等行观望的心态。华北地区玉米价格延续偏强运行态势。市场看涨预期明显增强，期货上涨带动市场看涨信心，贸易商出货量不大，深加工企业到货量低位，玉米价格继续上涨10-20元/吨。同时小麦价格也呈现上涨趋势，小麦和玉米联动上涨。销区市场玉米价格继续上涨，期货表现偏强，港口贸易商继续上调报价刺激提货，下游饲料厂少量五一备货，随着售粮进度加快，市场看涨心态更为浓厚。
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