供需双弱格局延续，多晶硅何去何从？

　　作者：张海端/F3048149、Z0015532/

　　一德期货分析师

　　要点速览版

市场现状与核心矛盾

　　价格持续下行：节后多晶硅期货延续弱势，创阶段新低，现货价格重心下移，N型复投料成交低价至3.7万元/吨，期货贴水格局持续。

　　基本面支撑不足：供需矛盾未明显缓解，高库存压力仍存，下游看跌预期压制采购意愿。

5月基本面趋弱

　　需求端：硅片、组件排产回落，下游整体需求缩量。

　　供给端：多晶硅企业减产持续（部分企业推迟复产，新减产计划或出台），预计产量环比小幅下降。

　　库存矛盾：下游压价采购导致硅料企业累库，但整体或维持小幅去库状态。

市场情绪与博弈焦点

　　下游谨慎采购：拉晶企业以消化自身库存为主，仅刚需补货，压价心态强化。

　　价格预期分歧：硅料企业低价签单意愿低，但下游看跌情绪主导，签单博弈持续。

　　节后第一个交易日（5月6日），多晶硅期货下跌再创新低，整体延续节前弱势运行，主要还是基本面支撑不足。

　　从多晶硅供需平衡表推测来看，在价格压力下，4月份多晶产量不及先前预期，而硅片排产有抬升，供需格局有改善。而5月份整体需求有缩量预期，从硅片到组件预计排产均呈回落走势，同时多晶企业亦有减产举动，前期停产企业复产有延后，月内个别企业或仍有减产计划，部分企业根据市场情况进行开工调整，预计5月份产量仍难有增量，环比或小幅回落，结合整体供需看，5月份基本面有走弱预期，但仍呈小幅去库状态。不过目前高库存压力仍较明显，从采购节奏上看，下游拉晶企业压价采购心态较强，部分仅刚需少量采购，消化自身库存，导致硅料企业端再次累库，下游对后续价格仍有看跌预期，部分签单还未落定，进一步博弈。综合来看，基本面支撑不足，价格仍承压，节前成交价格不断走弱，节后现货市场重心大概率继续下移，目前也有多晶企业低价签单意愿不强，关注后续开工调整情况，目前局势下，盘面整体难有很好的支撑。从期现价格来看，目前现货端对标交割品质的N型复投料成交区间低价在3.7万元/吨附近，期货整体处于贴水格局，已进一步走出弱势预期，目前价位轻仓操作，关注现货进一步成交情况。另外也需警惕近月走交割逻辑，逐步临近首个合约交割期，目前仓单量仍较少，市场对于仓单生成情况可能仍会进行博弈，2506合约谨慎对待，若有挤仓行情可择机布空远月。

　　#多晶硅期货

　　编辑：武宇杰

　　审核：曾翔/F0307622、Z0003110/

　　复核：何牧

　　报告制作日期：2025年5月6日

　　交易咨询业务资格：证监许可〔2012〕38号