时隔8个月政策性降息落地新一轮存款利率下调预期升温

专题：中国积极应对关税战冲击

　　政策性降息今日落地。

　　5月7日，央行行长潘功胜在国新办新闻发布会上宣布，为实施好适度宽松的货币政策，加力支持实体经济，从5月8日起，公开市场7天期逆回购操作利率由此前的1.50%调整为1.40%，下调0.1个百分点。

　　5月8日，央行以固定利率、数量招标方式开展了1586亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量1586亿元，中标量1586亿元。Wind数据显示，当日无逆回购到期，据此计算，单日净投放1586亿元。

　　这是自去年9月27日，7天期逆回购操作利率从1.7%下调至1.5%后的又一次降息。

　　央行表示，公开市场14天期逆回购和临时正、逆回购的操作利率继续在公开市场7天期逆回购操作利率上加减点确定，加减点幅度保持不变。按这一规则，14天期逆回购操作利率将跟随下调至1.55%；临时正、逆回购的操作利率将分别调整为1.2%和1.9%。

　　此次7天期逆回购利率下调，预计将带动贷款市场报价利率（LPR）同步下行约0.1个百分点。与此同时，央行还将通过利率自律机制引导商业银行下调存款利率，强化利率协同。

　　降低实体经济融资成本

　　此次降息被视为积极贯彻落实中央政治局会议要求的体现。

　　4月25日，中央政治局会议要求“加紧实施更加积极有为的宏观政策，用好用足更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”“适时降准降息，保持流动性充裕，加力支持实体经济”。

　　权威专家表示，此次降息充分体现了适度宽松的货币政策立场，是支持稳就业、稳企业、稳市场、稳预期的有力举措，“降息充分体现逆周期调节力度加大”。

　　近一段时间，国内PPI持续处于负增长区间，CPI延续低位运行，近两月降至0以下。随着美国关税政策宣布，全球对经济前景预期转弱，基础工业品价格出现明显回落，叠加国际油价的大幅下挫，整体工业品价格回调明显，后续PPI同比跌幅可能进一步扩大。而相对偏弱的食品价格以及油价走弱，可能导致CPI同样回落，整体物价下行压力或将进一步上升。

　　民生银行首席经济学家温彬认为，物价延续低迷，提升实际利率水平，亟需通过降息来降低企业融资成本，稳定信用水平。

　　而近期票据利率整体下行、存单净融资下降以及银行体系资金融出规模增加，或因资金需求下降所致。在温彬看来，这也需要通过降低实际利率水平等来刺激融资需求，稳定宽信用进程。

　　存款利率即将迎来进一步下调

　　在宣布降息的同时，潘功胜同时表示，将通过利率自律机制引导商业银行相应下调存款利率。市场预计，这意味着新一轮存款利率调降即将开启。

　　近年来，存款利率延续下行趋势。但不同的商业银行由于市场竞争、客户定位、负债结构等因素有所不同，调整存款利率的节奏、幅度各有不同。

　　比如，部分银行调整大额存单、定期存款、协定存款等产品发行计划，以及下架智能通知存款产品，主要是为了降低存款利率。民营银行受品牌形象等因素影响，吸收存款能力相对较弱，以往普遍以较高利率来吸引客户，因此利率下调的空间更大。下调存款利率、压降负债成本，有助于民营银行保持息差基本稳定，提升稳健发展能力。

　　董希淼表示，随着存款利率走低，以及居民预期改善，资本市场、理财市场的吸引力或将进一步增强。下一阶段，在推动社会综合融资成本稳中有降的情况下，商业银行息差收窄压力仍然较大，因此，应继续下调存款利率，以进一步压降资金成本，减缓息差缩窄的压力。除了下调存款利率之外，商业银行还应减少对存款的利息补贴以及利息之外的费用，进一步压降存款的隐性成本。

　　汇率阶段性企稳

　　年初以来，货币政策相机抉择，政策重心阶段性转为稳汇率、稳息差和防范利率风险，特别是4月以来，关税影响下人民币贬值压力一度加大，央行进一步降息面临着净息差和汇率内外部双重约束。

　　近期人民币汇率表现亮眼，5月5日离岸人民币盘中一度升穿7.20关口，为去年11月以来首次，创近半年以来新高。在岸人民币汇率自4月28日开始持续升值，5月6日收盘报7.2169，日内上涨463点。

　　5月8日，人民币对美元汇率中间价调贬68点，报7.2073。截至当日9时35分，在岸人民币对美元报7.2382，日内贬值幅度为0.18%；离岸人民币对美元报7.2356，日内贬值幅度为0.10%。

　　多位专家认为，虽然美联储5月议息会议维持利率不变，但近期美国经济衰退概率上升，人民币汇率有所上行，政策掣肘相对减弱，由此带来一定施策空间。而本次降息也不会给人民币汇率带来贬值压力。

　　王青表示，过去一段时间的人民币走势已反复证明，经济基本面而非中美利差才是决定人民币汇率的最主要因素。

　　银河证券研究报告认为，从外部环境来看，美国滥施关税造成全球经济衰退预期增强，无论短期美联储降息与否，全球政策环境更加宽松的概率是逐渐提高的。近期由于美元指数大幅走弱，人民币汇率贬值和外汇流出压力显著缓解，也给降准降息提供了宝贵的时间窗口，体现了适度宽松货币政策中的“相机抉择”原则。

　　银河证券还提到，本次调降政策利率10BP（基点），小于去年9月的调降幅度，主要是美联储再次降息的时间仍有不确定性，汇率压力无法完全释放。未来如果美联储降息预期重燃，仍有可能再次全面降息10~20BP，时间窗口可能在7月。

　　温彬也表示，人民币汇率的阶段性企稳，为我国政策加力营造了时间窗口。后续若美联储降息加快落地、幅度增大，也将为我国政策的进一步加码和适时落地拓展空间。