专题：证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》
5月7日，证监会出台了《推动公募基金高质量发展动方案》（以下简称《行动方案》），前海开源基金首席经济学家杨德龙对此进行了详细分析和点评。
《行动方案》强调以投资者为本，从重规模向重投资者回报转型，这是针对当前行业出现的一些突出问题而提出的系统性方案，并给出了具体要求。对于基金公司而言，不仅要重视短期规模增长，更要注重长期投资者回报，这样才能增强投资者的持有意愿。
此次方案最关键的机制突破在于基金经理薪酬、基金公司收入以及基金经理考核等方面，更加强调业绩考核而非规模考核。这将促使基金经理和基金公司更加注重为投资者提供长期回报，使公募基金成为投资者实现长期财富增值的有效渠道。方案提出力争用三年左右时间形成行业高质量发展的拐点，这也是为了解决当前行业存在的经营理念偏差、投资者获得感不强等问题。
在未来三年的具体措施方面，一是在发行新产品时增加浮动管理费收取机制的产品；二是在业绩考核上注重长期业绩考核而非短期考核。通过考核机制的转变和新产品的发行，逐步扭转当前行业存在的问题，实现行业高质量发展。而实现这一目标的核心挑战在于改变基金公司的经营理念，从规模导向转向业绩导向。机构也需要在经营理念上进行重大改变，以促进行业的长期健康发展。在运营模式优化和与投资者绑定方面，建立浮动管理费收取机制，将基金公司的业绩、规模和收入挂钩，使基金经理更加注重长期业绩表现，而非通过短期业绩博弈来增加规模。在产品设计时，要设定合理的业绩标准，防止业绩标准失真或过度迎合。例如，以沪深300指数等常见的指数作为业绩基准，避免出现业绩基准偏差较大的现象。方案还要求强化投资者盈亏情况在考核中的权重，这将促使基金经理在选股和基金管理上更加注重长期业绩表现，而非短期股价波动，这符合巴菲特的价值投资理念，即从长期做时间的朋友。
在考核评价改革与激励约束方面，基金公司绩效考核应以投资收益为核心，降低规模排名权重，机构应重构考核体系。例如，降低规模排名在绩效中的占比，增加业绩排名的占比。可以通过量化部门、金融工程部门测算盈利投资者的占比、产品的换手率等，与薪酬机制相匹配。目前的薪酬机制包括强制跟投、延期支付等，与业绩挂钩。对于基金业绩排名的导向，当前评价体系可能比较看重短期排名以及将不同产品类型放在一起排名，这会导致不同类型产品可比性不强，因为它们的风险偏好和投资方向不同。因此，考核业绩排名应尽量采用长期排名，如三年以上、五年以上的业绩排名，逐步淡化一年业绩的排名。在完善薪酬管理制度方面，如果基金经理管理出色，应给予适当合理的回报，不能一刀切，否则可能导致基金经理奔私，因为私募的收益主要来自股东分红而非薪酬。因此，激励机制也需要优化，以在薪酬上具有竞争力，留住优秀的基金经理。
在权益投资提升与产品创新方面，方案提出显著提升权益类基金相关指标权重，支持ETF快速注册发展浮动费率产品。机构在权益投资布局上要有具体规划，包括发行什么类型的产品以及能否适应市场需求。不同公司各有强项，大型基金公司指数产品较为完善，可多发展优质指数基金；有些公司主动投资能力强，可重点发行主动基金。在发行节奏上要优化注册安排，提高注册效率，同时关注产品质量，确保产品设计与投资能力相匹配，避免发行过多产品，应注重产品品质。在公司治理方面，要完善基金公司治理，防范大股东不当干预。例如，在股权结构、独立董事履职等方面，可能存在大股东占比过多，对公司的经营业务进行直接干预，影响基金公司正常运行，独立董事也未能尽到责任等问题。通过积极的设计，如员工持股，这是绑定优秀员工的重要方式，有利于提升投研团队的稳定性和核心竞争力。方案还强调要强化投研能力评价体系，支持人工智能等技术应用。当前大数据、人工智能等技术应用越来越广泛，但不能一味依靠数字化判断，也不能完全不投入，要结合传统基本面和数字化优势进行匹配，形成良好效应。
其他方面，方案提到约束单个基金经理管理产品数量规模，加强持股集中度监测。对于明星经理来说，更需要集中精力管理几只基金，发挥个人能力圈优势，对于业绩突出的基金，规模也应适当控制，因为规模超过100亿后操作难度较大。在合规框架下，可兼顾投资效率与风险分散，对于超大规模基金，可制定一些单独的持股比例等方面的要求。在优化行业发展格局方面，中小机构要特色化发展，大型机构具有规模优势，发展迅速，而中小机构往往难以有大的发展。中小机构要找到自己的特色产品和独特优势，才能在竞争中立足。当前行业马太效应加剧，未来中小机构要找到独特的发展之路，才能在竞争中突围，形成良性生态。
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