大摩：复合周期支撑2025年软件行业基本面 首选飞塔信息、MongoDB

摩根士丹利发布研报称，在经历了2024年对投资者耐心的考验后，基于生成式人工智能的解决方案似乎有望在2025年取得进展。该行认为，规模较大的整合者处于有利位置，能够积累收益并规避风险。该行对北美软件行业的观点为“有吸引力的”。

此外，大摩表示，其首选软件股为飞塔信息(FTNT.US)和MongoDB(MDB.US)。该行还调整了一些覆盖的软件股的评级与目标价，包括：

将BILL Holdings(BILL.US)股票评级由“持股观望”上调至“增持”，目标价由95美元上调至105美元;

将DigitalOcean(DOCN.US)股票评级由“持股观望”上调至“增持”，目标价由40美元上调至41美元;

将OneStream(OS.US)股票评级由“持股观望”上调至“增持”;

将Atlassian(TEAM.US)目标价由259美元上调至315美元;

将Confluent(CFLT.US)股票评级由“增持”下调至“持股观望”，目标价由33美元下调至30美元;

将Datadog(DDOG.US)股票评级由“增持”下调至“持股观望”;

大摩表示，进入2025年，两个新出现的周期有可能出现复合，从而加强软件行业的基本面。第一个周期是软件支出周期，该行业正处于三年的优化和消化期，这为进一步增长奠定了坚实的技术基础。该行近期对企业首席信息官的调查显示，他们的信心正在反弹，更广泛的IT预算将更加健康。第二个周期是围绕生成式人工智能的长期创新周期，以及软件在更广泛的商业和消费者工作流程中实现自动化的潜力，都大大拓展了未来的市场机遇。

大摩表示，更好的软件支出背景和生成式人工智能驱动的产品周期为整个软件行业提供了投资机会，该行的最佳选择围绕以下三个更广泛的主题寻找更好的风险/回报。

(1)整合者

随着企业紧缩预算并寻求优化技术使用，以更少的供应商整合更多支出的动力日益增强。使用更少的供应商可实现更简便的管理和更高的安全性，这使得推动供应商整合的经济必要性变得更加复杂。在该行看来，供应商整合的驱动力在生成式人工智能的早期会越来越强，因为这些解决方案的价值与自动化工作流的广度和生成式人工智能模型可使用数据的深度直接相关。整合者最有能力将这些高价值的解决方案与现有的工作流一起推向市场，利用精心策划的数据集和完善的管理环境，为现有的大型客户群服务。

这样的软件公司包括：赛富时(CRM.US)，微软(MSFT.US)，Palo Alto Networks(PANW.US)，CrowdStrike(CRWD.US)，GitLab(GTLB.US)，OneStream。

(2)高级用户

随着生成人工智能解决方案显著的产品周期优势和运营改进，该行认为这个周期的潜力将以不同的方式发挥作用，高级用户将提高收入增长和利润率。最明显的收益来自软件开发，代码生成工具将开发人员的生产力提高了20-40%，该行也看到了利用数字营销和客户支持的强大潜力。

这样的软件公司包括：Shopify(SHOP.US)，Atlassian，Workday(WDAY.US)，Elastic(ETSC.US)，BlackLine(BL.US)。

(3)专注于小企业的软件公司

随着以美国为中心的需求改善，以及关税上升和对联邦支出持久性的担忧日益加剧所带来的风险，专注于小企业的软件公司成为软件板块内相对安全的避风港。此外，考虑到生成式人工智能解决方案的基本功能之一是加速熟练程度，小企业将成为这些新功能的最大受益者。

这样的软件公司包括：Shopify，HubSpot(HUBS.US)，Toast(TOST.US)，DigitalOcean，BILL Holdings。