群兴玩具AI算力转型再落子：天宽科技收购案背后的战略博弈

　　2月28日，群兴玩具宣布拟以现金收购天宽科技不低于51%的股权，交易总估值不超过8亿元，对应收购金额或超过4亿元。这一动作被视为其补足技术短板、实现战略升级的关键一步。自消息释出后至今，公司股价区间涨幅累计已接近24.0%。

　　据公开信息显示，天宽科技成立于2007年，作为国家级专精特新“小巨人”企业，其业务覆盖人工智能计算中心建设与运营、数字化转型解决方案及数智安全服务。2024年，天宽科技实现营业收入5.79亿元，净利润4029.67万元，且在华为昇腾、鲲鹏等技术领域拥有全栈适配能力。通过此次收购，群兴玩具意图构建“算力租赁+AI解决方案”的协同模式，跻身国内智算中心第一梯队。

　　战略转型：从玩具制造到AI算力的跳跃

　　广东群兴玩具股份有限公司（下文简称：群兴玩具），这个曾经在电子塑胶玩具领域占据领先地位的老牌企业，正经历着一场前所未有的战略转型。

　　自2011年登陆深交所后，群兴玩具的传统业务逐渐陷入增长瓶颈。2016年的年报中，公司曾直言不讳地指出，行业集中度低、知识产权保护不足以及激烈的价格竞争导致产品利润率微薄，主营业务收入和利润持续下滑。

　　在此背景下，群兴玩具开启了长达十年的跨界探索，先后涉足手游、核电零部件、酒类销售等领域，但均以失败告终。2019年，公司因原实控人资金挪用问题陷入财务危机，甚至面临退市风险。尽管后通过白酒销售和物业租赁勉强保壳，但其业绩颓势并未逆转，2023年营业收入同比下降26.69%，2024年预计亏损1500万元至2200万元。

　　2024年，群兴玩具将目光投向了AI算力领域。通过“图灵项目”搭建算力集成服务资源池，并与中国移动浙江公司签订了总额2.76亿元的算力服务合同。然而，这一业务的核心短板在于缺乏自主技术支撑。公司虽通过外购算力资源实现了短期收入增长，但技术壁垒的缺失使其难以在竞争激烈的算力市场中占据优势地位。

　　协同效应与潜在风险：对赌协议下的博弈

　　天宽科技的核心优势在于其AI全栈服务能力。其自研的“天宽国产DeepSeek推理一体机”基于昇腾AI技术，可实现国产大模型的高效部署，且在数智安全领域拥有近百项发明专利，连续多年入选中国网络安全企业100强。

　　对于群兴玩具而言，收购天宽科技不仅能快速获取AI基础设施服务能力，还能为现有算力租赁业务提供数据集处理、模型训练及场景化应用开发等增值服务，提升客户粘性。此外，天宽科技覆盖能源、金融、教育等领域，与群兴玩具的客户资源也形成互补。

　　尽管天宽科技近两年业绩持续增长，2023-2024年净利润同比增幅达21.8%，但群兴玩具仍在收购协议中设置了业绩对赌条款。据重大资产重组公告披露，2025年至2027年为天宽科技的业绩承诺期，具体利润目标及补偿机制尚未披露。若天宽科技未能达标，群兴玩具将面临商誉减值风险。截至2024年三季度，群兴玩具货币资金仅2757万元，收购资金主要依赖向实控人关联方募资的定增计划，预计募资4.19亿至7.1亿元。一旦对赌失败，公司财务压力将进一步加剧。

　　中国算力市场目前正处于高速扩张期，2025年总规模预计突破360EFlops，但部分区域已出现算力闲置迹象。群兴玩具的算力业务主要依赖与中国移动的合作，而天宽科技虽在华为生态中占据一席之地，但其市场份额仍难以与阿里云、腾讯云等头部企业抗衡。此外，AI技术迭代迅速，若天宽科技无法持续保持技术领先，或面临被边缘化的风险。

　　值得关注的是，群兴玩具过往的跨界尝试均以失败告终，其管理团队在技术密集型领域的经验不足是重要原因。天宽科技作为一家技术驱动型企业，拥有近300项核心专利和200余名研发人员，如何实现技术团队的融合与激励，避免人才流失，将是收购后的关键挑战。此外，传统制造业与科技企业内部文化差异也可能影响协同效率。

　　群兴玩具此次收购天宽科技，本质上是一场“背水一战”的战略豪赌。在传统业务持续萎缩、转型屡败屡战的背景下，AI算力被视为其突破“低端制造陷阱”的最后机会。然而，行业竞争的激烈性、技术整合的复杂性以及业绩对赌的压力，均为此次收购蒙上阴影。对于投资者而言，这场跨界并购的最终走向，或将成为观察传统制造业转型的重要样本。

　　本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。