浙商证券，再出手

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　　3月23日，阿里拍卖平台完成一笔备受瞩目的券商股权交易。浙商证券经过156轮激烈竞价，最终以5704.2万元总价竞得国都证券3000万股无限售流通股，成交单价1.90元/股。

　　此次拍卖共5人报名，139人设置提醒，获得6676次围观，在经历150次延时后，最终于11：18结束。最终成交价格较3月21日国都证券收盘价1.70元/股溢价11.85%，较4579.2万元起拍价溢价24.57%。

　　此前，浙商证券已经通过从不同股东手中受让及竞拍，持有国都证券34.25%股权，逐步构建控股地位。业内人士认为，控股权溢价与少数股权折价并存的现象已成为当下券商股权市场的一个显著特征。控股权因其所附带的对公司决策的主导权以及整合公司资源的优势，吸引着众多战略投资者竞相角逐，进而推高价格，形成溢价。

　　浙商证券整体持股成本将进一步摊薄

　　此次交易是浙商证券战略布局的重要一步。自2023年12月启动收购计划以来，该公司已通过多轮交易逐步构建控股地位：2024年3月以28.3亿元受让重庆信托等5家股东合计19.15%股份，成为第一大股东；2024年5—6月分别以22.98亿元摘牌国华能源7.69%股份及同方创投、嘉融投资7.41%股份。截至此次竞拍前，浙商证券累计斥资51.28亿元，持股比例达34.25%，每股平均成本约2.57元。本次1.90元/股的成交价，较前期收购成本折价26.07%。

　　接近浙商证券的知情人士透露，公司当前持股比例已显著领先其他主要股东，战略目标已基本达成。此次竞拍主要基于成本优化考量，若起拍单价过高则缺乏参与价值。数据显示，浙商证券前三次收购的平均成本为2.57元/股，本次交易后整体持股成本将进一步摊薄。

　　市场分析指出，本次交易折射出券商股权市场的结构性分化。一方面，控股权转让持续溢价成交，民生证券、长江证券等案例均以高估值完成交易；另一方面，少数股权流动性显著不足。根据证券公司行政许可审核工作指引第10号规定，司法拍卖取得的股权需锁定3—4年，叠加当前券商上市难度加大，导致专业机构参与意愿低迷。典型案例包括2024年9月渤海证券1.37亿股股权第三次流拍，尽管起拍价较评估价折价三成仍无人问津。

　　值得注意的是，浙商证券原有股份已处于5年锁定期，本次竞拍股份大概率延续相同锁定安排。知情人士表示，锁定期并非公司决策重点，价格优势才是核心考量。其他4名竞拍者则可能基于对浙商证券入主后国都证券发展前景的看好参与竞争。

　　业内人士认为，此次交易反映出头部券商通过司法拍卖获取优质资产的策略灵活性。在当前市场环境下，控股权溢价与少数股权折价并存的现象或将持续，未来券商股权市场的结构性特征将更加显著。

　　“浙商+国都”整合前景获关注

　　不过，浙商证券布局的关键，并非仅仅在于低价买入，更在于后续的整合效益能否达成。当“浙商+国都”进入整合阶段，能否实现“1+1>2”的协同效应，获得市场关注。

　　目前，国都证券新的管理团队已到位。2月12日晚间，国都证券公告称，董事会根据董事会薪酬与提名委员会提名，决定聘任张晖为公司总经理，任职期限至本届董事会任期届满之日止，自2025年2月11日起生效。同时，公司副总经理李锐不再代为履行总经理职务。

　　张晖此前曾在浙商证券任职多年，在经纪、投行、风控、资本运作等领域拥有深厚的管理经验。此次他出任国都证券总经理，肩负着整合两家公司业务、实现协同发展的重任。

　　在浙商证券的2025年工作会议上，公司董事长吴承根表示，要对外推进并购整合，围绕整体战略规划，重点做好国都证券整合等六大战略项目。

　　国开证券非银分析师黄婧预计，2025年证券行业并购重组将持续活跃，头部券商有望通过较强的资本使用能力实现外延式整合，部分中小券商则更注重区域和业务互补，实现弯道超车，同时同一实控人旗下券商并购整合及央国企聚焦主业、转让旗下券商股权也有望带来并购催化。