3月份公司债券发行放量科创债成亮点

　　本报记者田鹏

　　在交易所债券市场，公司债券一直占据发行数量的首位，因而获得市场广泛关注。

　　据Wind资讯数据统计（全文数据来源），今年一季度，公司债券（交易所债券市场）发行数量合计达1227只，占交易所债券市场总发行数量的44.31%，发行总额合计达8705.19亿元。其中，3月份，公司债券发行数量为517只，发行规模合计3589.91亿元，分别占一季度总量的42.14%和41.24%。

　　接受《证券日报》记者采访的专家表示，从一季度公司债券发行特点和趋势来看，呈现出产业债券支撑规模、创新债券驱动转型、高等级债维持流动性等特点。展望未来，受益于低利率环境的吸引力、发行主体愈发多样化以及监管政策的支持等因素影响，公司债券的发行将继续保持增长态势。

　　3月份发行显著放量

　　2025年前2个月，一方面，在MLF（中期借贷便利）缩量、国债买入暂停叠加节后逆回购到期资金回笼等因素综合作用下，市场资金面呈现收紧态势，导致企业发债融资成本上升；另一方面，在一揽子化债措施下，城投企业债发行政策收紧，城投债市场规模略有收缩。上述因素叠加影响下，公司债券发行数量及规模远不及3月份。

　　数据显示，2025年前2个月，分别有421只和289只公司债券通过交易所债券市场发行上市，发行规模分别为2969.64亿元和2145.65亿元。

　　进入3月份，受益于财政政策前置发力、产业政策支持及市场环境改善共同影响，公司债发行明显放量，发行数量及规模分别环比增长78.89%和67.31%。

　　其中，产业债券成为绝对发行主力，带动3月份公司债券发行整体规模上升。数据显示，当月发行的517只公司债券中，有238只为产业债券，发行规模合计达2160.80亿元，数量及规模分别占3月份总量的46.03%和60.19%。此外，产业债券也是一季度公司债券的发行主力，其数量及规模分别占一季度总量的48.74%和61.82%。

　　东方金诚研究发展部执行总监于丽峰对《证券日报》记者表示，一方面，中国证监会召开2025年系统工作会议部署新的一年重点工作时提出，“提高产业债融资比重”，政策引导下，产业债发行规模明显增长；另一方面，产业债券具有单笔融资规模较大和融资利率市场化程度较高的显著优势，能够有效支持企业进行资本扩张。此外，在利率中枢下行的背景下，降低发行利率，将进一步缓解企业融资成本压力。

　　公司债券发行趋势显现

　　从一季度公司债券发行趋势来看，除了产业债券支撑起整体发行规模这一特点，创新债券驱动转型和高等级债维持流动性等特点也较为明显。

　　从创新债券来看，科技创新公司债券（以下简称“科创债”）成为一大发行亮点。数据显示，一季度该类债券共计发行科创债108只，发行规模合计达1013.70亿元，发行数量及规模分别同比增长28.57%和15.48%。

　　中证鹏元研发部高级董事资深研究员高慧珂在接受《证券日报》记者采访时表示，科创债自推出后扩容迅速，目前已稳坐公司债券市场创新品种的“顶流”位置。科创债市场的发展一方面可引导更多债券市场资金流向科技创新领域，丰富科技创新领域企业直接融资渠道，支持其融资需求；另一方面，科创债市场的发展优化了债市结构，促进多层次市场建设。其作为债券市场落实发展“科技金融”、助力新质生产力发展的重要抓手，在高质量发展、发展新质生产力的背景下，科创债市场仍具扩容空间，扩容势头依然强劲。

　　此外，绿色债券作为另一大创新品种，也呈现显著增长势头。数据显示，一季度该类债券共计发行17只，发行规模合计达122.4亿元，发行数量及规模分别同比增长88.89%和184.65%。

　　从债券等级来看，高评级的发行主体占据着绝对主导地位。数据显示，上述1227只公司债券中，仅4只债券的发行主体评级在A级以下，占比不足0.5%。

　　在于丽峰看来，债券市场存在明显的评级偏好，高评级企业发行的债券更易获得投资者青睐。这一现象缘于投资者对抵押品质量的要求，高评级主体的信用风险较低，违约后抵押品处置的确定性更高，更受银行、保险等机构投资者欢迎，其融资成本更低，二级市场交易活跃度更高。

　　多维助力提升民企参与度

　　从一季度公司债券发行情况来看，民营企业参与程度较低的问题依然突出。数据显示，上述1227只公司债券涉及838个发行主体。其中，民营企业仅6家，占比相较去年同期虽有所提升，但仍不足1%。

　　东方金诚研究发展部执行总监冯琳对《证券日报》记者表示，我国债券投资者风险偏好普遍较低，加之债市传统定价逻辑对企业成长性的定价不足，导致信用资质较弱的民营企业发行债券的难度很大。

　　但今年以来，关于提升民营企业参与公司债券发行的支持政策接连出台。例如，2月17日，中国证监会召开的党委会提出，“要做好民营企业股债融资支持”；3月21日，中国证券登记结算有限责任公司通知称，自2025年7月1日起至2026年12月31日，继续暂免收取民营企业公司债券（不含可转换公司债券）的证券登记费、派息兑付手续费、赎回回售手续费等。

　　提升民营企业公司债券发行参与度是一项系统性工程，除了依靠利好政策的持续引导支持外，还需要从更多维度下功夫。

　　冯琳建议，首先，要加大对民企发债增信担保工具的政策支持力度，大力推广对无形资产抵质押、第三方担保等增信手段的运用，完善风险共担与补偿机制；其次，引入和培育较高风险偏好投资者以丰富债券市场投资者结构，并完善投资端考核激励机制，如推出定向激励举措等，增强投资者对民营企业的资金支持意愿；再次，完善符合科技型企业高成长性特点的信用评级和估值定价体系，使债券价格可以更加充分、准确地反映科技型民企的风险和潜力；最后，优化中介机构承销科创债效果的激励机制，进一步激发市场活力。