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限产、关税大PK，黑色系4月或有机会

杰森资料 V管理员 /2025-04-02 18:59:09 /0 评论 /4 阅读

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　　来源：牛钱网

　　导读

　　嘉宾介绍：叶颖刚，深圳红岸基金投资总监，13年期货交易经验，擅长四位一体，自上而下的市场打法。在黑色和煤化工积累了丰富的投研交易经验，比较擅长对铁矿石和部分热点品种的时点和价位的把握。

　　核心观点：螺纹和热卷以优先偏空为主，铁矿和焦煤是被动偏空，特别是估值杀得比较低的焦煤，向下还有空间。铁矿目前估值偏高，05要盯着基差，极端情况可能在745左右，远端09可能会压到700左右，玻璃和纯碱不排除有一波补跌。

　　正文

　　目前处于黑色指数周度级别向下杀估值的过程。

　　黑色整体的节奏是年后的宏观预期偏强，到出口慢慢走弱的转变，整体还是处在月线级别降波的大周期中。

　　近月合约因为换月在走仓单交割逻辑，以炉料的下跌空间锚定近月成材的下跌空间，焦煤端还有50元的下方空间，焦炭有80左右，铁矿向下会靠近745，废钢还有70-80元的下跌空间，谷电成本可能会继续向3050-3070靠近。目前近月螺纹向下还有100点空间。热卷由于国内需求增量还在，出口没有明显走弱，卷螺差保持在180—200。

　　需求端来看，今年日均需求和周度需求（特别是建材），同比有10%左右的下滑，表需可能在4月第一周触顶，接近255—260。铁水日熔高点维持238—240，到4月底逐步见顶。

　　目前盘面提前交易需求走弱，去库斜率走弱，但是供应斜率向上走强的过程。

　　钢厂盈利率较好，特别是短流程。钢厂盈利比例超过50%，按照去年四季度的负反馈来看，钢厂利润率达到20%以内，特别是15%以内，现实端的负反馈会逐步结束。

　　仓单逻辑来看，螺纹近月端的仓单压力非常大，未来每天可能会增加一两万张的仓单，压力会在05上进行反馈，所以05价格可能会到 3050。

　　短期来看，反套结构会比较明显。但是远端10合约没有明确需求驱动，反套空间也有限。

　　铁矿和热卷偏强，铁矿端今年前三个月一直去库，4月中下旬之后，可能会开始累库。今年铁矿供应是增加的。

　　月差结构来看，59可能最高会触及50，但是91价差可能会走平。09对应被动限产和行政限产的利空压制，所以09预期不是特别好，09合约的压力比05大得多。

　　焦煤远端需求预期较差，叠加近端压力，仓单最低成本压到1000左右。今年焦煤的供应压力很大，铁水端没有明显预期增量，焦煤可能还是最弱的。

　　目前焦炭提降11轮，焦煤如果再往下跌50，可能支持焦炭提降12轮，双焦的螺旋式负反馈没结束。

　　具体到地产端，去年竣工数据跌到-30%，今年可能还会继续跌20%-30%，建材端的需求对于玻璃纯碱的支撑是不大的，短期炒作检修和投机性的期现驱动后，玻璃向下的空间还有，所以倒逼浮法冷修的预期还在。

　　近月端玻璃华南和华北产销逐步走弱。上一周最高升水将近70，目前来看可能会逐步达到贴水，期现套利压力在湖北地区和华南地区会体现比较明显，慢慢传导至华北地区。

　　4月中旬之后，09玻璃纯碱、09双焦、10成材都可能有一波反弹，但是反弹空间要看宏观预期的改善。