美国3月商品价格料出现上涨 服务业通胀可能降温

　　我们预计，3月份的CPI报告会显示，在4月2日美国总统特朗普宣布对等关税之前的通胀形势喜忧参半，服务业通胀有所缓解，而商品价格有所上升。在消费需求回落的情况下，可自由支配服务类别可能会增加通胀放缓的势头。

　　核心商品是报告的主要关注点。我们认为，服装、家具和家用电器的价格可能会显示出2月和3月宣布的关税的成本转嫁的早期迹象，尽管其影响可能仍然较小。新车价格也可能出现上扬。

　　综合来看，3月份的CPI报告不太可能增加美联储降息的紧迫性，因为官员们担心关税会导致通胀更加持久。如果不发生金融稳定事件导致信贷紧缩，我们认为美联储会等到2025年的最后一次会议才会降息25个基点。

　　我们对定于4月10日发布的数据预期如下：

　　消费品类别在关税上调中的占比

　　来源：美国人口普查局、彭博经济研究。注：数据为2025年的所有关税，不包括对等关税。没有包括在《美墨加协定》中的墨西哥和加拿大商品假定为2024年的所有应税进口商品，不包括加拿大原油。钢铁和铝按已公布的关税产品清单，使用2024年的有效关税计算取消豁免的影响。

　　CPI报告什么地方能看出关税对消费价格的传导

　　我们可能会在3月份的CPI报告中看到关税向消费者类别传导的更多迹象。

　　我们计算了各消费类别的关税变化，发现关税增幅最大的消费品是厨房用品、手机、玩具、家用电器、服装和家具。我们将密切关注这些类别增加的关税向价格转嫁的迹象。

　　平均关税税率提高幅度——按消费品类别划分

　　来源：美国人口普查局、彭博经济研究。注：数据为2025年的所有关税，不包括对等关税。没有包括在《美墨加协定》中的墨西哥和加拿大商品假定为2024年的所有应税进口商品，不包括加拿大原油。钢铁和铝按已公布的关税产品清单，使用2024年的有效关税计算取消豁免的影响。

　　4月2日宣布的更大幅度的对等关税的潜在影响——我们估计进口商品的平均有效关税税率由此提高了17个百分点——只会在4月份CPI及以后的报告中显示出来。4月9日，特朗普宣布将对等关税的实施推迟90天，但维持10%的基线关税。彭博经济研究贸易团队的估算，上述情况只会将美国的平均关税税率从基于4月2日公告计算得出的27%降至24%。

　　特朗普改变主意后消费品进口遭受的打击反而更大

　　来源：美国人口普查局、彭博经济研究。注：数据为2025年的所有关税，不包括对等关税。没有包括在《美墨加协定》中的墨西哥和加拿大商品假定为2024年的所有应税进口商品，不包括加拿大原油。钢铁和铝按已公布的关税产品清单，使用2024年的有效关税计算取消豁免的影响。