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来源 ：证券之星
2024年，欧菲光（002456.SZ）陷入增收不增利的困局，扣非净利润更是连续五年出现亏损，公司仍未完全走出果链阴霾。
证券之星注意到，政府补助成为公司去年盈利的关键。净利润承压之际，公司的资产负债率攀升至历史高点。此外，公司重点布局的智能汽车业务不仅未能扛起营收大旗，毛利率还出现下滑。
在这一背景下，公司欲借重组翻身。但值得注意的是，公司此次欲收购的两家标的公司业绩表现并不稳定：其中一个标的出现增收不增利的情况，另一个尚在亏损中，且正逼近资不抵债的边缘。
01． 依赖政府补助，资产负债率攀升
公开资料显示，欧菲光产品包括光学摄像头模组、光学镜头、指纹识别模组、3D ToF、智能驾驶、车身电子、智能座舱和智能门锁等相关产品，其产品广泛应用于智能手机、智能汽车及其他智能应用新领域。
2024年年报显示，公司实现总营业收入204.37亿元，同比增长21.19%；实现归母净利润5838.18万元，同比减少24.09%，出现增收不增利的情况。
对于净利润下滑的原因，公司表示主要受两大因素影响。其一，2024年实施的第一期股权激励计划，致使股份支付费用大幅攀升。其二，公司少数股东损益同比增加，导致本期净利润减少。
证券之星注意到，期间费用的走高也在挤压公司的利润空间。2024年，公司的管理费用、销售费用以及研发费用均出现不同程度的增长，同比增幅分别为16.8%、10.93%、15.49%。
进一步研究发现，欧菲光对政府补助依赖度较高。2024年，公司计入当期损益的政府补助金额为6350.11万元，占归母净利润的比例达109%，因此公司在该年度扣非净利润为负值，为-1272万元。
拉长时间线来看，在此前的2020年至2022年，受被踢出果链以及订单减少等因素影响，公司盈利能力遭到重创，归母净利润连续三年出现亏损，其扣非净利润更是连亏5年。经计算，自2020年以来，公司扣非累亏金额超99亿元。
尽管扣非长期亏损，但公司高管的薪酬却大幅增长，引发关注。2024年年报显示，欧菲光的董事、监事和高级管理人员从公司获得的税前报酬总额为2048.66万元，同比增长45.64%。其中，公司董事长蔡荣军从公司获得的税前报酬总额由2023年的79.02万元增加至2024年的535.74万元，同比暴增超5倍。
针对这一现象，欧菲光称主要是营业收入持续增长，经营性利润明显改善，董监高薪酬较上期同比提升。
净利润下滑之际，欧菲光的资产负债率上升至上市以来最高水平。截至2024年年底，公司资产负债率为79.18%。其中，公司货币资金及交易性金融资产共为11.71亿元，而短期借款及一年内到期非流动负债高达56.94亿元，账上资金不足以覆盖短债规模。
欧菲光表示，2025年的经营重点之一是通过盘活闲置资产、拓宽融资渠道、提高募集资金使用效率等措施，降低资金成本、减少财务费用，改善资金状况及负债结构。
资金承压之下，欧菲光频繁动用闲置募集资金用于临时补流。证券之星注意到，公司于2021年通过定增成功募资35.15亿元，其中20亿元用于补流，其余15.15亿元则用于项目建设。
但截至2024年年底，公司定增所涉的募投项目均未开始建设。对此，公司表示受上下游行业周期性变化及原材料价格上涨等因素的持续影响。在此期间，公司则将这笔闲置的15.15亿元募集资金多次用于暂时补流。
02． 智能汽车业务毛利率承压，难扛营收大旗
回顾近年来营收表现，失去苹果这一客户后，欧菲光收入遭遇重创，由2020年的483.5亿元降至2021年228.44亿元，惨遭腰斩。此后，欧菲光调整产品方向，开拓和巩固安卓市场，重点布局智能汽车等业务。
近两年来，公司的收入虽有所回暖，在2024年达到204.37亿元，但与此前2020年483.5亿元营收规模相比，失去的苹果订单所造成的营收缺口，短期内仍难以填补。
分业务来看，智能手机产品仍是欧菲光的主要营收来源，在2024年为公司贡献了近8成的收入。受益于消费电子的回暖，该业务在2024年同比增长32.15%，达161.92亿元。
除了智能手机业务之外，欧菲光也在打造第二增长曲线，不断加码智能汽车领域。据了解，公司自2015年开始进军智能汽车领域，通过收购华东汽电和南京天擎，成为国内整车厂商的TIER 1供应商。随后在2018年，公司收购富士天津镜头工厂，进一步加强在车载镜头方面的布局，推动智能汽车业务发展。
证券之星注意到，虽然公司的智能汽车业务的收入逐年增长，但营收占比并不高。2024年，公司智能汽车产品营业收入为24亿元，占总营收的比例为11.74%。不仅如此，智能汽车业务的毛利率出现下滑，在2024年的毛利率为8.7%，同比下滑6.15个百分点，也是公司毛利率唯一出现下滑的业务。
业内人士指出，智能汽车市场虽然发展潜力大，但技术门槛高，竞争也日益激烈。由于智能汽车业务的客户集中度较高，依赖少数大客户，欧菲光在与客户谈判时议价能力相对较弱，导致该业务的毛利率和净利率水平受到一定限制。
此外，欧菲光在智能门锁、运动相机、工业及医疗、VR/AR等新领域产品的收入却出现下滑，同比下滑了27.37%，为17.49亿元。
证券之星注意到，随着收入的回暖，欧菲光来自前五大客户的销售收入占比也随之攀升，销售金额由2022年的103.11亿元增至2024年的158.05亿元，占比由69.54%增至77.35%，表明公司对大客户依赖的风险依旧不小。
03． 收购亏损标的，重组恐难解困局
目前，欧菲光欲借助重组破局。
4月1日，公司因筹划重大资产重组宣布停牌。根据公告，欧菲光拟以发行股份及支付现金方式收购控股子公司欧菲微电子（南昌）（以下简称“欧菲微电子”）及江西晶浩光学有限公司（以下简称“江西晶浩”）少数股权。
现阶段，上述交易正处于筹划阶段，交易各方尚未签署正式的交易协议，标的公司估值及定价尚未最终确定。需要指出的是，在本次交易前，欧菲光对欧菲微电子和江西晶浩的合计持股比例分别为71.75%和51.08%。
据了解，上述两家子公司均为欧菲光产业链的核心环节。其中，欧菲微电子专注于指纹识别技术，提供包括underglass、underdisplay在内的多种指纹识别方案，产品包括指纹芯片封装、模组制造及配套测试软件开发；江西晶浩主要从事光电器件、光学零部件及系统设备的研发、生产和销售。
证券之星注意到，公司此次欲收购的两家子公司业绩表现并不稳定。欧菲微电子在2024年出现增收不增利的情况，其营收和净利润分别为46.26亿元、2.8亿元，同比变动幅度分别为-16%、18%。
而江西晶浩不仅处于亏损状态，且资产负债率较高。2024年，江西晶浩的营收和净利润分别为73.72亿元、-1682万元。截至2024年年末，该公司的资产负债率高达99.2%。在这一背景下，此次重组能否真正帮助欧菲光实现业绩反转仍存在较大不确定性。（本文首发证券之星，作者|李若菡）
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