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在经历了周三令人瞠目的大涨之后，美股周四迅速陷入调整，凸显出市场对政策变动的高度敏感性，关税政策不确定性再度引发投资者恐慌，在衰退概率增加后，投资者开始重新评估风险敞口。
美股周四再度下跌，标普500指数下跌3.46%，收于5268.05点；纳斯达克综合指数大跌4.31%，收报16387.31点；道琼斯工业平均指数则下挫1014.79点，跌幅达2.5%，最终报收于39593.66点。科技巨头领跌，特斯拉暴跌7.3%，Meta平台下跌近7%，英伟达回落约6%，苹果也下滑4.2%。
本周三，美股大涨。在总统宣布对大多数贸易伙伴实施90天的关税缓征后，市场情绪瞬间被点燃，投资者对中短期贸易风险的缓解寄予厚望。然而，24小时后，现实却迅速浇灭了这股乐观情绪。
美元指数周四下跌约1.8%，交易员纷纷涌向避险资产日元，推动美元兑日元汇率下跌至144.34。此同时，欧元兑美元汇率也上涨超过2%，至1.12。本周以来，美元指数累计贬值约2%。
白宫一些消息令市场再度警觉，投资者重新审视本轮政策调整背后的不确定性，纷纷撤离风险资产。
SimCorp应用研究总监Melissa Brown指出：“投资者已经冷静下来。关税税率可能随时发生变化，导致市场前景愈发难以判断。在叙事频繁变化的环境下，没人能准确预测顶部或底部。”
这一轮抛售不仅打击了科技股，整个市场的风险偏好也明显降温。标普500和道指均跌去超过3%的涨幅，而就在一天前，这两个指数才刚创下2020年3月以来的最大单日涨幅。纳指则遭遇2001年以来第二大单日涨幅后的强烈反转，突显出市场情绪转向之快。
与此同时，美国散户投资者的情绪也在剧烈波动。根据美国个人投资者协会（AAII）的最新调查，过去一周中，持中立态度的投资者比例降至12.5%，创下自2009年金融危机以来最低值，而看空比例虽有所回落，但依然高达58.9%，远超历史均值。情绪极端分化，使得市场更易受到政策消息面的影响，波动性大幅上升。
根据当前政策架构，美对来自加拿大和墨西哥的铝、汽车以及未纳入《美墨加协定》的商品征收25%关税；而其他所有进口商品统一征收10%的关税。尽管针对部分国家的关税已暂缓执行，欧盟也同步宣布暂停对美国产品的关税三个月，但核心问题——高强度且缺乏稳定性的贸易政策——仍未解决。
摩根士丹利首席美国经济学家Michael Gapen在报告中指出：“关税的延后有助于短期情绪修复，但并不能降低整体的不确定性。目前的综合关税水平仍处于历史高位，压制企业信心和消费者支出。”
面对如此剧烈的政策波动，市场普遍陷入迷茫。一方面，90天的关税缓冲期为谈判提供了一定空间，投资者可短暂喘息；另一方面，核心关税仍在实施之中，使得全球供应链和企业成本结构面临持续压力。
更复杂的是，货币政策也进入关键观察期。尽管近期通胀数据显示，美国3月CPI同比上涨2.4%，低于市场预期的2.6%，但面对由关税引发的新一轮物价上行压力，美联储内部态度趋于谨慎。堪萨斯城联储主席Schmid强调：“当通胀预期一旦形成，遏制其蔓延将非常困难。当前环境下，美联储不能在维护物价稳定方面有任何松懈。”
// 关于通胀，白宫和美联储各执一词 //
4月10日，美国劳工部公布的数据显示，美国3月未季调CPI同比升2.4%，创半年低位，预期升2.6%，前值升2.8%。
美国3月未季调核心CPI同比升2.8%，连续第二个月回落，预期升3.0%，前值升3.1%。
数据公布之后，白宫和美联储对通胀的看法出现巨大分歧。
美国总统特朗普直言：通货膨胀已下降！特朗普经济顾问Miran表示，特朗普总统的政策有效遏制了通胀。
2025年FOMC票委、堪萨斯联储主席Jeff Schmid 在美国CPI数据公布后发表讲话称，与年初相比，目前通胀走高、就业和经济增长低迷的风险明显增加。将继续关注通胀，并且不太认同关税对通胀可能仅产生暂时影响的理论。不愿意对美联储在通胀问题上的信誉冒任何风险。
美国达拉斯联储主席Lorie Logan公开表示，通货膨胀的持续将取决于公司转嫁成本增长的速度，以及长期通胀预期是否保持稳定。必须防止与关税相关的价格上涨导致更持久的通胀。高于预期的关税很可能会导致失业率和通胀上升。
// 美债市场的危险信号 //
美联储Jeff Schmid表示，美国国债供应的不断增加，以及需求减少的可能性，为高利率持续更长时间提供了条件。
Wind 数据显示，美国长债收益率抬升，过去两个交易日，美国10年期国债收益率盘中一度升破4.51%，为2月下旬以来首次；美国30年期国债收益率从4日收盘时的4.4%一度升破5.0%，两者涨幅均超市场预期。
中信建投对此点评称，超预期的高关税冲击可能严重冲击包括美国在内的全球经济增长，可能引发新一轮的衰退。美股在内的全球风险资产及大宗商品大幅下跌。美国面临的是更为复杂的经济环境，“滞涨的局面”可能卷土重来，1970年代的历史之痛可能再现。因此，美债的波动更为剧烈。
// 风险已释放？ //
美股大幅反弹后，亚太市场在本周四也出现大幅拉升。
4月10日，日经225指数收涨9.13%，前一个交易日该指数还创下1987年黑色星期一股灾以来最大单日跌幅；韩国综合指数收盘涨6.6%；澳洲标普200指数收盘涨4.49%。
现在是介入的好时机吗？机构对此看法不一。
花旗集团全球财富主管Andy Sieg指出，虽然市场的“高峰冲击”已经过去，但投资者在极端市场波动中仍应该保持谨慎。Andy Sieg提醒称，投资者不应该追高或趁低买入，形容现阶段并不是增加风险资产的时机。他补充，目前仍无法知道中美关税将如何影响经济活动及企业盈利。
东海东京Intelligence Laboratory首席股票市场分析师Seiichi Suzuki 4月10日表示：“投资者今天买回股票，心想着他们不该在前一个交易日抛售股票。但这一反弹也意味着市场先前对特朗普关税过度悲观。”
国联民生策略研究团队本周四发布的研报认为，短期内，关税风险仍未消退，市场波动仍大，仍需等待市场企稳。当前全球市场共振仍较强，需要等到全球主流市场开始出现分化后，市场才会交易各自的主逻辑。（来源：wind）
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