美关税自伤

　　来源：国际金融报

　　特朗普政府的“对等关税”不仅在全球贸易领域掀起惊涛骇浪，也以“自损八百”的方式反噬着美国政治与经济。

　　3月底以来，六架满载600吨（约合150万部）苹果手机的大型货运飞机接连从印度南部金奈机场起飞，运往美国主要城市。

　　为了填满这六架包机的货量，印度富士康工厂罕见取消周日法定休息，生产线连续多周24小时运转，产能提升逾20%，印度海关更是将清关时间压缩80%至6小时，机场跑道彻夜调度以配合装货。

　　苹果公司以囤货抵御风险的紧急调运，是美企应对美国总统特朗普关税风暴的缩影。

　　4月2日，特朗普签署行政令，宣布对所有贸易伙伴加征10%“基准关税”，并对其他60多个国家和地区实施“对等关税”，加征幅度从10%至54%不等。这一被特朗普称为“解放日”的政策迅速引发全球震荡。

　　然而仅过去一周，4月9日，特朗普又宣布已授权对不采取报复行动的国家或地区实施90天的关税暂缓。

　　朝令夕改的关税闹剧让全球金融市场陷入剧烈震荡：美股在特朗普宣布“对等关税”的两天内市值蒸发6.6万亿美元，而在其宣布部份关税暂缓当日，道指飙升7.87%，创2020年3月24日以来最大单日涨幅；标普500指数涨9.52%，创2008年10月28日以来最大单日涨幅；纳指涨12.16%，创2001年1月3日以来最大单日涨幅，且为历史第二大涨幅。

　　从钢铝关税到汽车关税再到“对等关税”，美国政府不断升级贸易保护主义措施，已经招致多国的反对和反制。与此同时，美国政府内部对于关税政策分歧日益显现，美国民众在50个州共举行了约1300场游行示威活动抗议关税措施，美国企业警告成本激增、销售额将低于预期，商品价格将出现上涨。

　　特朗普亲手发射的关税“回旋镖”，正以“自损八百”的方式反噬美国政治与经济。

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　　内部分歧

　　“对等关税”不仅在全球贸易领域掀起惊涛骇浪，更让美国权力中枢产生裂痕。

　　作为特朗普“美国优先”战略的设计师，白宫贸易顾问纳瓦罗将关税视为重塑全球产业链的“外科手术刀”。他主导设计的“对等关税”模型，要求对所有进口商品施加与美国出口产品遭遇的同等关税，其逻辑建立在“保护本土制造业”的绝对信条之上。他坚信唯有通过高压关税迫使企业回流，才能终结美国“去工业化”的危机。即便面对美股暴跌和盟友抗议，他仍以“国家紧急状态”为由拒绝谈判，宣称“这不是讨价还价的游戏”。

　　而财政部长贝森特，代表着华尔街的生存焦虑。据外媒报道，这位华尔街出身的温和派在闭门会议中多次抨击纳瓦罗的关税算法“充满数学错误”，导致进口零部件成本被高估37%。他主张将关税作为谈判筹码，通过与盟友签署贸易协议逐步降低税率，以此稳定金融市场。

　　据英国《金融时报》报道，特朗普宣布加征“对等关税”时，贝森特一度被纳瓦罗和商务部长卢特尼克等强硬派压制，但在美股“史诗级暴跌”后，贝森特被特朗普指派牵头与日韩进行降税谈判，试图以“务实谈判”平息市场恐慌。这一转变被解读为白宫对激进关税路线的回调。

　　文章分析称，特朗普贸易团队的权力重组，反映出特朗普逐渐意识到，在遭遇各政治派别和商界领袖的严厉批评后，他必须表明自己正在努力稳定市场。

　　权力“洗牌”背后，白宫内部的混乱也在特斯拉CEO马斯克与纳瓦罗的公开骂战中逐渐显现。

　　这场始于4月7日的冲突，起因于纳瓦罗在接受全国广播公司采访时，将特斯拉贬损为“依赖进口零部件的组装商”，并嘲讽马斯克推动美欧零关税的提议“幼稚可笑”。

　　向来以直言著称的马斯克随即在社交媒体发起反击，称纳瓦罗“比一袋砖头还蠢”“对制造业的理解停留在石器时代”，同样抨击其设计的关税算法“充满数学错误”，并嘲讽这位哈佛经济学博士在著作中虚构专家“罗恩·瓦拉”（Ron Vara）的丑闻——该名字实为纳瓦罗姓氏的字母重组。

　　白宫新闻秘书卡罗琳·莱维特试图以“男孩间的吵闹”淡化冲突，但多家外媒撰文指出，这凸显了特朗普政府内部的深层次裂痕。

　　《金融时报》和美国有线电视新闻网都认为，这次争吵公开展示了马斯克和特朗普在关税问题上的意见分歧。美国《国会山报》4月8日发表评论文章直言：“特朗普世界内斗爆发。”

　　对关税政策的态度分歧甚至撕裂了共和党阵营。4月2日，国会参议院以51比48通过一项取消对加拿大商品加征25%关税的决议。目前共和党在参议院占多数席位，该决议的通过得益于四名共和党议员的倒戈，其中包括曾任参院共和党领袖的米奇·麦康奈尔。特朗普对此勃然大怒，指责他们“对共和党不忠诚”，并威胁称“众议院绝不会通过该法案”。

　　一些资深的共和党人也极为罕见地公开批评总统。特朗普的前副总统彭斯谴责关税是“美国历史上和平时期最大的加税”。来自得州的共和党参议员泰德·克鲁兹警告说，如果关税迫使美国陷入衰退，共和党人将在2026年中期选举中遭遇“血洗”。路易斯安那州共和党参议员约翰·肯尼迪公开质疑单边行动的有效性，认为“降低所有关税才是创造公平竞争的唯一途径”。

　　民主党参议员罗恩·怀登谴责特朗普“漫无目的、混乱无序的关税狂潮”。在贸易听证会上，他反复质疑加征关税的真正原因是什么，并表示“看不到特朗普关税政策背后有任何战略”。

　　企业忧虑

　　朝令夕改的关税政策对企业的冲击远超预期。从科技巨头到中小制造商，从零售业到农业，美国企业被迫在成本激增、供应链断裂与市场不确定性中挣扎求生。

　　对于大型企业而言，决策和经营更加困难，利润空间受到挤压。

　　《华盛顿邮报》称，以汽车产业闻名的密歇根州“正成为特朗普‘贸易战’的‘实体战场’”。报道称，汽车行业高管们已进入“备战”模式，大量囤积进口零部件，与供应商就价格上涨展开博弈，并成立“作战室”以研究如何削减成本。

　　美国塔吉特百货公司预计，今年一季度利润将面临“明显压力”，部分原因是美国对墨西哥、加拿大等国产品加征关税。因注意到消费者行为变化，美国梅西百货、百思买等公司对2025年的利润预期也变得更加谨慎。

　　4月9日，美国零售之王沃尔玛和航空巨头达美航空双双撤回业绩指引，作为美国经济的两大风向标，它们正在释放清晰明确的警告信号：贸易战带来的不确定性已经开始实质性影响美国企业的盈利能力和消费者信心。

　　这在全美制造商协会3月调查数据中也得到了印证。数据显示，76.2%的企业将“贸易不确定性”列为首要挑战，较2024年激增40个百分点。

　　中小企业则在成本飙升中濒临绝境。

　　《纽约时报》指出，几十年来，美国公司在美国设计产品，然后转向中国工厂，以高效、低成本的方式生产产品。在采访了多家从中国进口商品的小企业后，《纽约时报》总结道，“承担关税成本的是美国企业，而不是中国供应商。而且转向美国国内替代品通常是不可行的，因为它们更昂贵，质量较差，选择较少。最后，对这些公司来说，完全重塑供应链将是一项艰巨的任务，它们难以承受所需要的时间和费用。”

　　特朗普曾宣称，关税将激励制造业回流美国。但有经济学家和分析师指出，即使是像苹果这样有财力将工厂迁回美国的大型企业，也需要数年时间才能在美国建厂，但并非所有中小企业都能够等那么久。

　　目前，美国单边加征关税已经引发多国反制。4月11日，中国宣布最新反制措施，对美国进口商品关税税率提高至125%。中方表示，即便美方继续加征再高关税，已经没有经济意义，而且还将沦为世界经济史上的笑话。在目前关税水平下，美国输华商品已无市场接受可能性。如果美方继续关税数字游戏，中方将不予理会。但是，倘若美方执意继续实质性侵害中方利益，中方将坚决反制，奉陪到底。

　　据《纽约时报》报道，大豆产业是当前美国受关税反制措施影响最大的产业之一。中国是美国最大的大豆出口市场，“如果这种情况长期持续，将会有大量农民破产”。美国大豆协会主席卡莱布·拉格兰表示，“上次贸易战留下的伤疤至今仍未消除。”

　　此前，作为代表数百万美国企业的美国商会已多次考虑通过法律途径挑战政府关税政策，其部分核心会员更持续施压要求采取行动。

　　美国商会主席公开呼吁政府“停止混乱的关税议程”，称“企业已无法承受更多变数”。

　　衰退预警

　　随着企业和消费者信心大幅下挫，舆论纷纷拉响“特朗普衰退”的预警。经济学家也预测，关税政策会将美国经济“推下悬崖”。

　　4月9日，美联储公布了联邦公开市场委员会（FOMC）3月18日至19日的会议纪要，其中“关税”一词被提到了18次。与会者判断今年通胀可能受关税上涨而上升，但此类效应的规模和持续性存在重大不确定性。

　　耶鲁大学预算实验室此前分析认为，美国关税政策可能导致今年美国整体通胀率上升2.3%，相当于给美国每个普通家庭造成3800美元的损失。

　　过去五年，美国鸡蛋价格涨幅达237%，一盒A级大型鸡蛋从2021年的1.47美元涨至2025年的4.95美元，部分城市超市价格超10美元。特朗普宣布加征“对等关税”后，农业部长罗林斯警告蛋价或再次上涨。此时距美国蛋价创历史新高仅一个月，特朗普竞选期间承诺的降价仍未兑现。

　　目前，美国消费者信心指数已经连续四个月下滑。美国世界大型企业研究会最新数据显示，美国3月消费者信心指数为92.9，低于市场预期的94.2和2月的98.3。

　　生活成本上升激发了美国民众不满。4月5日，在首都华盛顿和全美50个州共举行了约1300场游行示威活动，上百个社会团体参与，反对美国政府相关政策。

　　彭博社指出，华尔街分析师和经济学家一致认为，美国经济近期走势将更加动荡，经济增速更慢，通胀压力更大，前景比预期更加崎岖，对国际经济和金融市场的影响更加复杂。

　　即使目前特朗普宣布暂停部分关税政策，摩根大通仍然认为，美国的贸易战远未结束，美国和全球经济衰退的可能性为 60%。“再加上贸易和国内财政问题上持续存在的政策混乱，以及股市大幅下跌和信心受到打击，美国仍然很难避免衰退”。

　　瑞士百达资产管理首席策略师卢伯乐（Luca Paolini）也认为美国经济衰退的概率达50%或以上，较数月前的预期大幅上调。他对《国际金融报》记者表示，“对等关税” 可能导致美国今年GDP增长下降多达2个百分点，同时将通胀率最高推升达3个百分点，这足以令美国经济陷入衰退。

　　近日，美国消费者新闻与商业频道针对22名CEO展开的抽样问卷调查显示，69%的CEO预计会出现经济衰退，其中超半数认为衰退会在今年年内发生。

　　金融风暴

　　受“对等关税”影响，全球金融市场经历了暴跌暴涨。

　　4月7日，日经225指数和东证指数期货开盘触及跌停直接熔断。A股开盘后，3000多只股票跌停，上证指数和沪深300指数大跌7%，创业板暴跌12.5%，创单日最大跌幅。恒生科技指数暴跌17%，恒生指数跌13%，创有史以来单日第二大跌幅。欧洲股市也笼罩在暴跌的阴影中，德国DAX指数盘中一度跌超10%，英国富时100指数开盘也跌近6%。4月3日至4月8日期间，纳指累跌逾13%，道指累跌近11%，标普500指数累跌逾12%。

　　市场恐慌情绪与历史阴影交织。《纽约时报》采访显示，部分华尔街银行家、高管和交易员坦言，此轮动荡令他们联想到2007年—2008年全球金融危机。

　　而4月9日特朗普宣布暂停部分关税措施后，美股三大股指全线暴涨，“科技七巨头”总市值在短短一天内增加了1.85万亿美元。4月10日，日经225指数收盘上涨9.04%，创去年8月6日以来最大单日涨幅，报34581.79点。韩国KOSPI指数收盘上涨6.31%，报2438.37点。A股三大指数继续反弹，截至收盘，沪指涨1.16%，深成指涨2.25%，创业板指涨2.27%，北证50指数涨4.86%。

　　不过，华尔街主流机构还是掀起了新一轮预测修正潮。曾为最坚定的多头代表人物的奥本海默首席投资策略师John Stoltzfus，近日将其对标普500指数的年底目标从7100点大幅调降至5950点，降幅达16%。

　　Evercore ISI、高盛及法国兴业银行策略团队均在近期相继下调美股预期，反映出华尔街对政策风险与经济前景的重新定价。

　　卢伯乐表示，“如果关税全面实施，美国企业盈利或缩减约15%，股票市盈率可能进一步下降10%。实际利率下行仅能提供有限的缓冲。在衰退情景中，标普500指数或跌至4500点附近。鉴于衰退风险攀升，我们认为避险是审慎之举。”

　　除了股市，美国国债市场也经历了历史罕见的剧烈震荡，分析指出，美债可能失去“避风港”地位。

　　素有“全球资产定价之锚”之称的10年期美债收益率连续3个交易日走高，4月9日盘中最高涨至4.5%，创下自1981年以来的最大三日波动纪录；30年期美债收益率日内升破5%，刷新疫情初期以来的高点。

　　4月7日，美国财政部58亿美元3年期国债拍卖结果惨淡，创2023年以来最低水平。此外，市场对特朗普政府“对等关税”政策的担忧进一步放大了美债抛售压力。对冲基金“全面去杠杆”，万亿规模的基差交易正在紧急平仓。

　　澳新银行驻悉尼高级利率策略师Jack Chambers指出，当前市场已进入“非理性恐慌阶段”，投资者抛售美债换取现金的行为颠覆了常规逻辑——尽管美联储降息预期升温，但收益率仍飙升。

　　花旗集团G10利率策略师Ben Wiltshire认为，美债可能正失去其作为全球固定收益市场“中轴”的地位，流动性枯竭和基差交易风险导致其避险功能失效。花旗集团报告称，投资者正转向欧元区、澳大利亚主权债券。

　　中国社科院世界经济与政治研究所副研究员杨子荣分析称，美国“对等关税”政策试图通过贸易保护主义手段缩小贸易逆差，违背了美元霸权赖以维持的逻辑。与此同时，贸易摩擦引发“去美元化”趋势，全球正通过推动本币结算、区域货币合作或储备货币多元化来减少对美元的依赖。美元信用被削弱也可能引发美元贬值、美国国债抛售等连锁反应，进一步动摇美元霸权的根基。

　　记者 李曦子

　　文字编辑 白岩冰

　　版面编辑 孙霄