长城基金马强：当前债券资本利得空间或有限

　　回顾一季度，全球市场分化加剧，美股下跌，A 股及港股上涨，A 股市场内部同样显著分化，科技领涨，周期及红利下跌；债券市场也波动加剧，一季度资金面相对紧平衡，同时股市带动风险偏好回升，各期限各品种收益率普遍上行。

　　在长城基金马强看来，今年以来，股票市场带动整体市场表现，债券市场也明显受到股票市场影响，这其中发生了两个标志性事件：一是“924”的政策转向，体现了政策层面对于维稳市场的坚定决心，这对于市场而言是根本性的变化，影响可能持续数年；二是DeepSeek的崛起，打破了市场对中美AI发展差距的既有认知，中国科技资产将迎来系统性重估。

　　展望后市，马强目前对债市判断偏中性，他认为，资本利得空间可能不会太大，如果股票市场有一定调整，风险偏好会带来一定溢价，但当前可能是短期比较均衡的位置。

　　“一季度在央行的管控下，资金利率处于持续紧平衡状态，债券市场快速大幅度调整。之后央行态度有所变化，从央行第一天净投放开始，债券市场就没有继续创新低。近期，股票市场成交量一度回落，风险偏好变化给债券市场带来一定的收益率下行。如果在这个位置期待半年到一年维度有很好的资本利得机会，可能相对性价比一般。如果短期有额外回调，或可略微增加一些久期。”马强进一步指出。

　　免责声明：本通讯所载信息来源于本公司认为可靠的渠道和研究员个人判断，但本公司不对其准确性或完整性提供直接或隐含的声明或保证。此通讯并非对相关证券或市场的完整表述或概括，任何所表达的意见可能会更改且不另外通知。此通讯不应被接受者作为对其独立判断的替代或投资决策依据。本公司或本公司的相关机构、雇员或代理人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。未经长城基金管理有限公司事先书面许可，任何人不得将此报告或其任何部分以任何形式进行派发、复制、转载或发布，且不得对本通讯进行任何有悖原意的删节或修改。基金管理人提醒，每个公民都有举报洗钱犯罪的义务和权利。每个公民都应严格遵守反洗钱的相关法律、法规。投资需谨慎。