千味央厨业绩变脸：传统油炸食品卖不动了？ 费用激增拉低净利润

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/ 郝显

　　4月26日，千味央厨发布了年报和一季报，前几年的高增长戛然而止，代之以净利润连续大幅下滑。

　　2024年公司实现营收18.68亿元，同比下滑1.71%，一季度营收仅微增1.5%。2024年归母净利润一举下滑37.67%，一季度则继续下滑37.98%。从2023年8月起，千味央厨股价就进入持续下滑通道，目前股价不及高点的40%。

　　作为曾经的“餐饮供应链第一股”，千味央厨凭借中国餐饮行业连锁化率提升和大客户绑定两大优势，获得了持续增长，2022年以来又搭上预制菜的风口，发展出第二增长曲线。如今，公司的增长逻辑变了吗？

　　千味央厨业绩变脸 费用激增拉低净利润

　　千味央厨是一家餐饮供应链公司，脱胎于思念食品。2012年从思念体系中独立，主要面向餐饮企业研发、生产和销售速冻面米制品。当时餐饮市场正在转向大众餐饮（以火锅、快餐、小吃为代表），同时餐饮连锁化率不断提升，千味央厨踩在这个风口上，获得了快速发展。

　　2024年公司整体营业收入减少1.71%， 值得注意的是，传统业务陷入大幅下滑及停滞，2023年公司油炸、烘焙、蒸煮类产品增速均在20%以上，而2024年分别增长-11.87%、-4.28%、5.41%。

　　公司在年报中解释称，“下游客户为积极应对市场竞争调整产品及采购策略，同时受产品生命周期影响，部分传统产品更新迭代，而新品处于上市初期，市占率尚不及传统产品。受此影响，公司油炸类核心单品主食油条、芝麻球、春卷以及烘焙类单品蛋挞皮均出现销售收入下滑情况”。大单品的下滑导致油炸类和烘焙类产品的下滑，蒸煮类产品收入增长则主要是咸包产品增长带动，此外还有味宝食品并表的影响。

　　近几年餐饮渠道较为疲软，为了迎合消费者对性价比的追求，诸多餐饮企业纷纷选择降价吸引顾客，同时向供应链压价，对上游企业造成较大压力。与此同时，速冻食品市场结构也在发生改变，冷冻调理菜肴类市场快速发展，传统米面食品面临较大压力。

　　从千味央厨自身来看，其核心单品如油条、芝麻球等市占率已经较高。从客户角度来看，2024年公司大客户数量增加8.81%至173家，但是前两大直营客户销量分别减少11%及15%，大客户依赖的风险开始暴露。

　　2024年千味央厨对产品重新分类，根据新的分类，核心收入来源主食类产品收入减少6.88%，小食类收入减少13.79%，烘焙甜品类收入增长为0，仅冷冻调理菜肴类及其他业务收入增长273.39%，但是该业务收入规模仅1.42亿元，占比不到8%，对收入的拉动有限。

　　在市场压力下，千味央厨增加了销售投入，开拓新的渠道。同时在区域试销成功的产品中选择有市场潜力的新品进行全国推广。此外还开展一系列活动，助力推广和销售。

　　这使得期间费用激增，2024年在收入下滑的情况下，千味央厨销售费用增长13.33%，管理费用增长12.56%。2024年销售费用率提升0.72个百分点至5.4%，管理费用率提升1.38个百分点至10.93%，一季度销售费用率更是提高到8%。这使得净利率大幅下滑，也是去年净利润大幅下滑的重要原因。

　　激烈竞争之下 如何破局？

　　千味央厨2021年公司成功登陆深交所，2022年开始试水预制菜业务，此后预制菜业务获得快速增长，成为重要的增长点。

　　但是预制菜业务仍存在两个问题，一是体量较小，2024年冷冻调理菜肴类及其他收入总计才1.42亿元，无法完全弥补传统业务的下滑缺口。二是预制菜业务毛利率较低，2024年冷冻调理菜肴类及其他业务毛利率仅为14.87%，远低于23.38%的平均毛利率。

　　千味央厨本来就面临盈利能力下滑的威胁，2024年在费用率大增的情况下净利率下滑至历史新低。去年毛利率轻微下滑，今年一季度毛利率下滑1个百分点左右。

　　目前速冻食品领域竞争激烈，头部企业纷纷产能扩张和进行全品类布局，中小玩家则在下沉市场通过低价策略抢占市场。

　　思念食品曾向媒体表示，速冻面米市场价格战有升级趋势，尽管不会“伤筋动骨”，但单一产品线从定价开始就在适当让利，终端销售过程中还有买赠、促销等手段。这是C端的情况，B端同样面临激烈竞争，在今年召开的电话交流会上，如何应对竞争是投资者关注的高频问题。

　　2024年1月公司完成5.79亿元的定增，主要用于收购味宝食品80%股权及芜湖和鹤壁两个食品加工建设项目。这两个项目主要系对速冻面米制品产能进行扩充升级，合计新增 10 万吨年标准产能。

　　截至2024年千味央厨有3个在建项目，目前公司总设计产能19.66万吨 ，实际产能12.38万吨，去年销量下滑将产能利用率拉低到63%。此外，在建产能达到8.4万吨，未来全部投产之后，能否消化是个很大的问题。

　　而且对于千味央厨来说，其产品品类较多，不同品类之间产能利用率差异较大，以蒸煎饺为代表的爆品生产线接近满负荷，部分传统品类产能闲置率较高，提前规划的新增产能能否满足市场需求，是另一个值得考虑的问题。

　　截至2024年千味央厨固定资产已经达到10.45亿元，比2022年增加了65%，而收入仅增长25%。如果产能无法消化，减值风险不容忽视。