这是现代历史上美国总统任期内美股最糟糕的开局

　　美国总统唐纳德・特朗普在 2024 年警告美国民众，投票给副总统卡玛拉・哈里斯就等同于投票支持市场崩溃。

　　“你们想看到市场崩盘吗？如果我们输掉这次选举，我认为市场会彻底完蛋。” 特朗普去年 10 月下旬在宾夕法尼亚州的一次集会上说道。

　　几周前，特朗普还自信地预测，如果他落选，“结果将是卡玛拉式的经济崩溃，一场 1929 年那样的大萧条”。

　　特朗普赢得了选举，但他关于选举后会发生市场崩溃的说法或许是对的。

　　特朗普及其关税政策让原本牛市的股票市场，正处于比现代历史上任何一位总统任期内都更快地转变为熊市的边缘。如果股票市场收盘时进入熊市区域（较近期峰值下跌 20%），那么这将是自 1957 年以来的标准普尔 500 指数历史上，牛市在新政府任期内转变为熊市最早的一次。

　　同样是这些关税政策，也可能让蓬勃发展的经济陷入衰退。

　　截至周日晚上，自特朗普就职日以来，标准普尔 500 指数已下跌了 15%。而这还没算上周一开盘时的巨额损失。

　　在现代历史上，民选总统在任期内这么快就出现类似股票市场大幅下跌情况的，只有 2001 年乔治・W・布什（George W． Bush）执政时期。

　　在布什和特朗普之后，股票市场跌幅第二大的是 1977 年初吉米・卡特（Carter）执政时期。那次跌幅不到 6%，由此你可以想象现在的市场跌得有多惨。

　　在特朗普的 “解放日” 活动之后，当前的市场暴跌达到了高潮。在那次活动中，特朗普承诺将以前所未有的速度提高关税，这让商业界感到震惊和担忧。事实上，标准普尔 500 指数 15% 的跌幅中，有三分之二是在 “解放日” 之后发生的。

　　“在股票市场里，‘解放日’ 之后迎来的是 ‘毁灭日’。” 雅德尼研究公司（Yardeni Research）的埃德・雅德尼（Ed Yardeni）在周日给客户的一份报告中写道。

　　过去两天交易的糟糕程度，只有 1987 年股票市场崩盘、2008 年金融危机和 2020 年新冠疫情引发的股票市场暴跌能与之相比。

　　当然，近期股票市场的暴跌本身并不是当前形势唯一独特之处。暴跌之前的情况让当前形势尤为特殊。

　　布什就任总统时，股票市场已经处于下跌状态。当你读到这篇文章时，你们中的一些人可能很难记起或想象曾有过一场与互联网相关的股票市场崩盘。

　　2000 年，互联网泡沫的破裂导致标准普尔 500 指数下跌了 10%。因此，很难说 2001 年 4 月市场的糟糕状况是布什造成的。

　　另一方面，特朗普接手的是一个牛市。2024 年，标准普尔 500 指数上涨了 23%。

　　的确，很容易看出特朗普对他任期内股票市场的下跌负有直接责任，因为很大一部分跌幅是在 “解放日” 之后出现的。

　　我们应该注意到，特朗普任期内标准普尔 500 指数下跌 15% 目前还不能算是进入熊市。根据大多数定义，熊市要求较近期峰值下跌 20%。不过，纳斯达克指数已经跨过了这一门槛，上周五收盘时自 2022 年以来首次进入熊市。罗素 2000 指数也处于熊市。

　　经济衰退

　　当然，还有一个问题，那就是华尔街发生的事情是否会影响更大范围的经济，或者至少是否能代表更大范围的经济状况。

　　对于前一个问题的答案可能是 “会”，对于后一个问题的答案也很可能是 “会”。

　　尽管一些特朗普政府的官员辩称，他们试图帮助实体经济，即使这会损害华尔街的利益，但要将两者区分开来并不容易。

　　现在已经不是 20 世纪 70 年代初了，当时的民意调查显示，只有不到 25% 的美国人参与股票市场投资。那还是个人退休账户（IRAs）和 401 （k） 退休计划出现之前的日子。截至 2024 年，根据盖洛普（Gallup）的调查，超过五分之三的美国人以某种方式参与了股票市场投资。

　　“华尔街就是实体经济。” 雅德尼说，“这两者兴衰与共…… 实体经济持有大量美国公司的股票，而这些公司正因特朗普的 ‘关税 2.0’ 政策面临着巨大的冲击。”

　　此外，坎伯兰咨询公司（Cumberland Advisors）的联合创始人戴维・科托克（David Kotok）警告称，特朗普的关税政策将带来巨大的供应冲击，类似于 1973 年至 1974 年赎罪日战争期间的油价冲击。

　　“特朗普的关税政策就像是对美国消费者征收的一笔巨额销售税。” 科托克说，“供应冲击意味着更高的通货膨胀，再加上经济增长缓慢或衰退，这对央行来说是最糟糕的情况。”

　　虽然对于经济衰退并没有一个普遍认可的定义，但看看这些数据：摩根大通（JPMorgan）已经将经济衰退的可能性上调至 60%，此前为 40%。高盛（Goldman Sachs）将其从 20% 上调至 45%。汇丰银行（HSBC）则认为这一可能性为 40%。

　　我们将看看美国国家经济研究局（National Bureau of Economic Research）是否会在今年年底前宣布经济衰退。他们会依据一系列指标来做出判断。

　　经济衰退的另一个定义是，如果实际国内生产总值（GDP）连续两个季度出现下降。我们已经看到了对实际 GDP 的预测大幅下降。一些预测显示今年第一季度实际 GDP 将降至零以下，另一些预测则显示其仅勉强保持正值。

　　上一次在没有经历前一年经济衰退的情况下，民选总统任期的第一年实际 GDP 就连续两个季度出现负增长是什么时候呢？是 1953 年，当时美国正从半岛战争中走出来。

　　如果真的发生经济衰退，特朗普唯一能归咎的 “战争” 就是他挑起的贸易战。

　　需要明确的是，这一切都可能形成一个恶性循环。如果市场确信经济衰退即将来临，股票市场可能会进一步下跌。加拿大皇家银行资本市场（RBC Capital Markets）指出，在经济衰退期间，标准普尔 500 指数的中位数跌幅为 27%。

　　信心是脆弱的，股票市场的大幅抛售很容易让首席执行官们和消费者都感到恐慌。美国人的 401 （k） 退休计划和投资组合出现的巨大亏损是如此严重，让人难以忽视。如果消费者停止消费，那么这个经济体的一切都将变得难以预测。